美國對伊朗制裁生效日臨近

　　經濟景氣度下行，美元指數維持強勢

　　10月8日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《世界經濟展望》報告，報告顯示因全球貿易問題及新興市場風險，IMF將2018年、2019年全球經濟增速預期均由3.9%下調至3.7%，同時將2019年美國經濟增速預期由2.7%下調至2.5%，將2019年中國經濟增速預期由6.4%下調至6.2%，維持中國和美國2018年經濟增速預期6.6%和2.9%不變。全球經濟景氣度下行，將拖累原油需求。

　　此外，近期美國和加拿大達成框架協(xié)議，美國、加拿大、墨西哥達成新的貿易協(xié)定，利多美國經濟。另外，美聯(lián)儲主席鮑威爾先后兩次公開表態(tài)，基本上重申了對美國經濟前景的樂觀態(tài)度以及漸進式加息的立場。美國經濟向好疊加加息預期，或維持美元的強勢地位，預計美元指數仍將偏強運行，對國際油價影響偏空。

　　圖為美元指數走勢

　　伊朗受制裁，供應缺口難以被彌補

　　隨著美國對伊朗原油產業(yè)制裁截止日期的逐漸臨近，伊朗原油產量和出口量大幅下滑。9月伊朗原油產量下滑至344.7萬桶/天，較年初下滑37萬桶/天。據彭博、路透等公布的數據，8月上半月伊朗石油出口量減少了60萬桶/天，從232萬桶/天降至168萬桶/天。從出口目的地來看，2017年數據顯示，中國、印度分別占其原油出口總量的24%和18%，其次為日本、韓國，合計占比約20%，歐盟占比約15%。目前來看，印度方面仍維持伊朗原油進口;而據普氏消息，9月上旬中國進口量占據伊朗原油出口量一半以上;歐洲方面，市場傳言歐洲正計劃繞過美國建立一套新的支付系統(tǒng)與伊朗繼續(xù)進行原油買賣，不管能否實現，均顯示歐洲要繼續(xù)與伊朗保證合作的態(tài)度;僅日本、韓國確定不再進口伊朗原油。綜合來看，此前美國宣稱將伊朗原油出口限制為0的目標難以實現，原油出口減少量預計為100萬桶/天。

　　日前沙特阿拉伯表示OPEC目前閑置產能約130萬桶/天，且大部分閑置產能位于沙特阿拉伯，足以彌補伊朗出口下滑導致原油供應短缺的缺口。沙特阿拉伯原油產量峰值為2016年11月的1062.5萬桶/天，而2015年、2016年正是OPEC加足馬力增產以期拖垮頁巖油生產商的時候。

　　2018年9月，沙特阿拉伯產量為1051.2萬桶/天，距峰值僅10萬桶/天左右。沙特阿拉伯目前所稱的閑置產能，大部分不在其控制范圍之內，而是位于其與科威特交界的中立區(qū)，該部分閑置產能的重啟需要一定的時間，此外，該地區(qū)產能僅50萬桶/天左右。綜合來看，預計沙特阿拉伯能重啟的閑置產能大概在70萬桶/天，預計OPEC閑置產能不及其所宣稱的130萬桶/天，難以彌補伊朗原油供應的缺口，伊朗問題仍是目前油價的強力支撐。

　　OPEC產量增加，機構下調原油需求預期

　　OPEC方面，據其10月月報顯示，9月OPEC原油產量較8月上漲13.2萬桶/天至3276.1萬桶/天，其中沙特阿拉伯9月產量上漲10.8萬桶/天，利比亞產量大幅上漲10.3萬桶/天，安哥拉產量止跌回升，阿聯(lián)酋、尼日利亞等國產量均有小幅上漲。伊朗和委內瑞拉產量持續(xù)下滑，其中伊朗產量下降15萬桶/天，委內瑞拉產量下降4.2萬桶/天。非OPEC方面，俄羅斯能源部公布的數據顯示，9月俄羅斯原油產量大漲14.6萬桶/天至1135.6萬桶/天。目前市場整體供應充足。

　　全球大范圍的貿易摩擦對經濟拖累作用明顯，此外，原油價格的上漲導致新興市場通脹壓力較高，也會拖累原油需求。受此影響，三大機構均下調原油需求增長預期。OPEC10月月報將2018年全球原油需求增長預期下調2萬桶/天至154萬桶/天;IEA10月月報將2018年和2019年全球原油需求增長預期分別下調11萬桶/天至130萬和140萬桶/天;EIA10月短期能源展望報告將2018年和2019年全球原油需求增長預期分別下調30萬桶/天和10萬桶/天。供應增長，而需求增長預期下調，對油價影響偏空。

　　美鉆機數回升，成品油需求進入淡季

　　美國近期原油運輸能力得到提升，產量上升。EPIC天然氣管道改為運輸原油，該管道起點為Permian盆地，終點科珀斯克里斯蒂( Corpus Christi)為重要的原油出口港口，Permian盆地運輸瓶頸暫時得到緩解。由于管輸能力的提升，石油生產商鉆井活動趨于活躍，美國石油鉆機數大幅增加，原油產量開始增長，但管輸能力的限制依然存在，預期原油產量難以持續(xù)大幅增長。

　　據貝克休斯數據，截至2018年10月12日當周，美國石油鉆機數861臺，較之前一周增加8臺，為近4周來首次上漲，其中主產區(qū)Permian盆地鉆機數增長4臺至489臺。鉆機數的提升，導致產量上漲，據EIA數據，截至10月5日當周，美國原油產量1120萬桶/天，較之前一周小幅上漲10萬桶/天，再創(chuàng)歷史新高。

　　美國需求進入淡季疊加美煉廠進入檢修季的影響，美原油庫存開始積累，對油價形成一定的壓力。美煉廠進入檢修季，煉廠開工率自9月開始下滑。據EIA數據顯示，截至10月5日當周，美國煉廠開工率下滑至88.8%，較上月初下滑8.8%，目前仍處于季節(jié)性下滑通道中，預計煉廠開工率仍持續(xù)下滑，對庫存的消耗減弱。

　　另外，美國成品油需求進入淡季。據EIA數據，8月末開始，美國汽油消費開始進入下降通道，截至10月5日當周汽油需求907.8萬桶/天，較上月初下滑了57.1萬桶/天。需求的走弱導致汽油庫存持續(xù)上漲，目前已上漲至近五年同期的最高位2.36172億桶。煉廠檢修疊加成品油需求進入淡季，導致原油庫存開始積累。據EIA數據，截至10月5日當周，美商業(yè)原油庫存(不含戰(zhàn)略儲備用油)4.09951億桶，連續(xù)3周上漲，已上漲至5年均值線以上。

　　投機性多頭承壓出逃，凈多持倉持續(xù)下滑

　　上周，美股大跌帶動全球股市下行，受金融風險傳導的影響，國際原油期貨創(chuàng)近幾年新高后，持續(xù)下行，幾乎回吐了9月底以來的漲幅，投機性多頭承壓出逃，凈多持倉持續(xù)下滑。截至10月9日當周，NYMEX原油期貨持倉量非商業(yè)凈多持倉528051手，較之前一周減少20858手，連續(xù)兩周減少，為去年11月以來的最低位，其中多頭減倉20782手，空頭增倉76手。ICE的Brent原油期貨投機性凈多持倉較前一周減少5016手至463895手，連續(xù)兩周減少，其中多頭倉位減少6465手，空頭倉位減少1449手，空頭倉位目前位于歷史相對低位。

　　油價走高導致新興市場面臨通脹壓力，美國挑起大范圍貿易糾紛導致全球經濟景氣度下行，此外，美元指數走勢強勁，對油價形成一定壓制。當前原油供應相對充足，需求下調，基本面相對偏空，但美國對伊朗原油出口制裁臨近，伊朗原油出口下滑造成的供應短缺難以被彌補，這仍是目前油價的主要支撐。綜合來看，我們認為短期油價小幅回調后，在即將到來的美國對伊朗進行制裁的預期炒作下會持續(xù)走高。