臨近年末，保險(xiǎn)公司迎來一波債券發(fā)行熱潮。12月10日，中華財(cái)險(xiǎn)公告稱，公司近期在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行60億元資本補(bǔ)充債券，債券期限為5+5年，票面年利率為2.47%。12月12日，中郵人壽宣布其2024年無固定期限資本債券實(shí)際發(fā)行金額為9億元，票面利率2.2%。

　　據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月13日，包括中國(guó)人壽壽險(xiǎn)公司、人保財(cái)險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等在內(nèi)的14家保險(xiǎn)公司累計(jì)發(fā)債規(guī)模已達(dá)1175億元，超越了2023年1121.7億元的規(guī)模。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來保險(xiǎn)公司發(fā)債積極，一方面是因?yàn)榻衲晔恰皟敹�代二期”�?guī)則過渡期結(jié)束的最后一年，險(xiǎn)企普遍面臨較大的補(bǔ)充資本需求，通過發(fā)債可以緩解償付能力壓力；另一方面，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，通過發(fā)行債券或者“買新?lián)Q舊”可以幫助保險(xiǎn)公司適當(dāng)增加杠桿，放大經(jīng)營(yíng)成效。

　　險(xiǎn)企發(fā)債忙

　　發(fā)行債券是保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的重要手段，尤其是頭部保險(xiǎn)公司。一般來說，險(xiǎn)企發(fā)行債券包括資本補(bǔ)充債券和永續(xù)債兩種。其中，前者主要增加保險(xiǎn)公司的附屬一級(jí)資本，提高綜合償付能力充足率，但不涉及核心資本補(bǔ)充；永續(xù)債則能補(bǔ)充核心二級(jí)資本和附屬資本，同時(shí)提升保險(xiǎn)公司的核心與綜合償付能力充足率。整體來看，險(xiǎn)企對(duì)資本補(bǔ)充債的偏好更高，19次發(fā)債計(jì)劃中占據(jù)11次，占比接近60%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，單筆發(fā)行規(guī)模最大的債券是中國(guó)人壽壽險(xiǎn)公司于9月24日發(fā)行的350億元資本補(bǔ)充債券，發(fā)行票面利率為2.15%。中國(guó)人壽壽險(xiǎn)公司表示，此次發(fā)行的債券一是可以填補(bǔ)贖回對(duì)償付能力充足水平帶來的影響、維持償付能力穩(wěn)健；二是保持合理適度的外源性融資規(guī)模也有助于公司繼續(xù)維持多層次資本補(bǔ)充渠道暢通、保持合理的資本結(jié)構(gòu)。永續(xù)債方面，12月5日，平安人壽宣布完成100億元無固定期限資本債券，這是平安人壽首次發(fā)行無固定期限資本債券。

　　國(guó)泰君安非銀分析師劉欣琦認(rèn)為，近幾年，受制于轉(zhuǎn)型壓力壽險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)和獲取回報(bào)，通過股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大。相比之下，債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢(shì)，監(jiān)管政策放開背景下預(yù)計(jì)債權(quán)融資需求大幅提升。

　　面臨監(jiān)管與行業(yè)轉(zhuǎn)型雙重壓力

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司密集增資發(fā)債或與“償二代二期”規(guī)則實(shí)施對(duì)險(xiǎn)企償付能力造成的壓力有關(guān)。2021年底，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范能力提出明確要求，并設(shè)置了三年過渡期。2024年正是過渡期的最后一年。

　　“在‘償二代二期’規(guī)則下，實(shí)際資本認(rèn)定更為嚴(yán)格，這導(dǎo)致部分保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本下降，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率普遍承壓�！眲⑿犁�表示，考慮到2022年至2024年為“償二代二期”規(guī)則實(shí)行的過渡期，有大量保險(xiǎn)公司申請(qǐng)采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。隨著過渡期政策結(jié)束，大量保險(xiǎn)公司選擇通過發(fā)債融資的方式緩解資本壓力。

　　金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年末保險(xiǎn)業(yè)平均綜合償付能力充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。而截至2024年三季度的最新數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，核心償付能力充足率僅為135.1%。

　　盤古智庫高級(jí)研究員江瀚表示，通過發(fā)債，保險(xiǎn)公司不僅能增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，還能在業(yè)務(wù)拓展過程中獲得更多資金支持。這些資金可用于產(chǎn)品研發(fā)、渠道建設(shè)、品牌推廣等方面，加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　特別是，今年以來，隨著市場(chǎng)利率的走低，險(xiǎn)企融資成本進(jìn)一步降低。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年已發(fā)行保險(xiǎn)公司債券的平均票面利率為2.44%，與去年3.64%的平均水平相比，呈現(xiàn)出大幅下降的態(tài)勢(shì)。其中，最低發(fā)債利率是中國(guó)人壽壽險(xiǎn)公司的2.15%，最高發(fā)債利率是華泰人壽的2.9%，其他保險(xiǎn)公司發(fā)行利率基本在2.5%上下浮動(dòng)。

　　提升“造血”能力

　　除了發(fā)債之外，今年以來，保險(xiǎn)公司增資擴(kuò)股的動(dòng)作也十分頻繁。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，包括中國(guó)鐵路保險(xiǎn)、君龍人壽、愛心人壽、三峽人壽、中信保誠(chéng)人壽、太平財(cái)險(xiǎn)等多家險(xiǎn)企獲批增資或披露增資進(jìn)度。

　　今年6月，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在2024陸家嘴論壇上表示，金融監(jiān)管總局將強(qiáng)化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道。

　　需要注意的是，增資發(fā)債雖然有助于幫助保險(xiǎn)公司提升償付能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)，但更需提升自身“造血”能力，通過加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高服務(wù)質(zhì)量和效率、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、降低運(yùn)營(yíng)成本等方式增強(qiáng)自身盈利能力。記者注意到，華泰人壽發(fā)行的資本補(bǔ)充債創(chuàng)下今年最高票面利率記錄，與其經(jīng)營(yíng)不善有很大關(guān)系。

　　顯然，保險(xiǎn)公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。中郵人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，發(fā)行永續(xù)債有利于公司進(jìn)一步增強(qiáng)承保能力和投資能力，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量。下一步，公司負(fù)債端將進(jìn)一步推動(dòng)發(fā)展高價(jià)值產(chǎn)品業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端將逐步完善投資多元化布局。（記者 李丹琳）