步入9月，公募基金2020年中期業(yè)績(jī)“成績(jī)單”已上交完畢。面對(duì)充滿專業(yè)術(shù)語的基金定期報(bào)告，很多投資者可能會(huì)感到“頭疼”，其實(shí)，閱讀基金報(bào)告是提升基金投資能力的最佳途徑之一。廣大投資者有必要“翻譯”和解讀基金中期“成績(jī)單”背后的密碼。

　　目前，公募基金2020年中期業(yè)績(jī)“成績(jī)單”已上交完畢�；�金的定期報(bào)告作為全市場(chǎng)為數(shù)不多的基金經(jīng)理與投資者溝通的橋梁，是投資者了解基金經(jīng)理的投資理念、投資思路和評(píng)估基金業(yè)績(jī)的重要通道，值得廣大投資者深入解讀。

　　哪些基金是“搖錢樹”

　　伴隨利率下行，貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)大幅下跌。今年的半年報(bào)顯示，貨幣基金已不是最賺錢基金品種，“搖錢樹”開始“交棒”給權(quán)益類基金。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，上半年公募基金合計(jì)利潤(rùn)7183.44億元，比去年同期增加624.05億元。得益于股市行情回暖，偏股基金（含股票型和混合型）成為最賺錢品種，半年利潤(rùn)接近5400億元，占全部公募基金利潤(rùn)的74.82%。

　　平安證券研究所基金團(tuán)隊(duì)分析師陳瑤表示，權(quán)益類基金行情較好與基礎(chǔ)市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)。今年上半年，市場(chǎng)小幅下跌2.15%，但憑借基金公司出色管理能力，權(quán)益基金平均收益遠(yuǎn)高于市場(chǎng)指數(shù)。純債類基金則受益于市場(chǎng)整體資金面寬松預(yù)期，10年期國(guó)債收益率先下后上，中債綜合指數(shù)先上后下，純債基金表現(xiàn)也隨市場(chǎng)走勢(shì)而波動(dòng)。具體來看，1月至4月，債券基金持續(xù)上漲，在4月末達(dá)到今年以來階段高點(diǎn)，進(jìn)入5月，債券基金持續(xù)回調(diào)，在6月，債券基金在持續(xù)回調(diào)后有企穩(wěn)跡象。

　　投投科技旗下聯(lián)泰基金金融產(chǎn)品部總監(jiān)陳東告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者，今年上半年，受益于權(quán)益市場(chǎng)整體回暖，主動(dòng)型權(quán)益類基金投資回報(bào)亮眼。在A股結(jié)構(gòu)性行情背景下，雖然市場(chǎng)仍面臨著疫情等因素?cái)_動(dòng)，但公募基金充分發(fā)揮了投研管理能力的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，把握住了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。以主動(dòng)權(quán)益管理能力見長(zhǎng)的頭部基金公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出。權(quán)益類新基金發(fā)行也因此受到市場(chǎng)熱捧。今年前8個(gè)月，公募基金新發(fā)規(guī)模突破2萬億份，創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄，出現(xiàn)不少爆款基金。

　　此外，權(quán)益類基金受熱捧也不僅得益于A股“結(jié)構(gòu)性牛市”行情。二季度以來，由于債券市場(chǎng)大幅回調(diào)，各品種均出現(xiàn)了不同程度下跌，債券基金和貨幣基金規(guī)模均遭遇了大幅縮水。在全球低利率、低增長(zhǎng)大環(huán)境下，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，A股相對(duì)投資價(jià)值凸顯，這也促使資產(chǎn)配置加速轉(zhuǎn)向權(quán)益類基金。

　　整體來看，在A股市場(chǎng)回暖、結(jié)構(gòu)性行情明顯的背景下，公募基金綜合投研能力凸顯，權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)也更加顯著。在“房住不炒”以及凈值化轉(zhuǎn)型大背景下，居民財(cái)富配置將逐漸向金融資產(chǎn)遷移，權(quán)益類基金占比有望不斷提升。

　　上半年，權(quán)益類基金賺得盆滿缽滿，普通投資者后期還能再買嗎？華寶證券分析師楊瀟表示：“在經(jīng)歷貨幣基金受寵、委外基金發(fā)行火熱、短期理財(cái)債基風(fēng)靡一時(shí)等變化之后，上半年實(shí)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)與規(guī)模雙增長(zhǎng)的權(quán)益類基金終于價(jià)值回歸。對(duì)此，投資者不必過于驚訝，在成熟資本市場(chǎng)里，權(quán)益類基金都是‘挑大梁’，并值得長(zhǎng)期持有的資管產(chǎn)品�！�

　　值得一提的是，很多投資者在選擇權(quán)益類基金時(shí)僅看半年或1年業(yè)績(jī)，這是極為片面的。華寶證券分析師李真認(rèn)為，僅以短期收益率指標(biāo)篩選基金是無效的。在多變的A股市場(chǎng)，上半年表現(xiàn)與下半年表現(xiàn)并沒有關(guān)聯(lián)。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，不應(yīng)盲目追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，可采用“核心+衛(wèi)星”策略，核心即長(zhǎng)期鎖定投資優(yōu)質(zhì)基金，衛(wèi)星基金則可結(jié)合專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，結(jié)合不同市場(chǎng)環(huán)境，小倉(cāng)位配置不同風(fēng)格或不同行業(yè)基金產(chǎn)品，來沖擊更高收益。

　　投資風(fēng)格偏向成長(zhǎng)

　　從2013年至今，公募基金的投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，一般僅在偏愛成長(zhǎng)股、偏愛價(jià)值股中間切換。今年上半年，創(chuàng)業(yè)板異軍突起，漲幅達(dá)35.60%，成長(zhǎng)股再次成為基金中報(bào)的“寵兒”，低估值、小盤股、高成長(zhǎng)性仍是基金布局重要選項(xiàng)。

　　“A股邏輯已從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換�！辈�時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，“國(guó)內(nèi)大循環(huán)帶來確定收益，外部沖擊帶來確定風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害是較為明確的投資策略。高估值不是撤退理由，低估值是進(jìn)攻依據(jù)，從品種看，確定周期和消費(fèi)均是國(guó)內(nèi)大循環(huán)受益者�！�

　　除了持股風(fēng)格切換，持股集中度變化在中報(bào)里也有體現(xiàn)。中報(bào)顯示，公募基金持倉(cāng)集中度持續(xù)提高，并向龍頭股集中。好買基金研究中心總監(jiān)曾令華表示，“目前持倉(cāng)是順趨勢(shì)的持倉(cāng)。其原因有兩點(diǎn)，一是今年發(fā)行的爆款基金都是過往業(yè)績(jī)好的基金，會(huì)使上漲較多的股票進(jìn)一步向上推升。二是公募的排名機(jī)制令其容易抱團(tuán)。這種一致性也反應(yīng)出市場(chǎng)脆弱性，投資者在選購(gòu)基金時(shí)，目前要特別注意不要因?yàn)榛�金業(yè)績(jī)而買入。多想想基金經(jīng)理賺的是什么錢，為什么基金經(jīng)理能賺到這種錢，在認(rèn)同其投資理念的基礎(chǔ)上再持有”。

　　從換手率來看，上半年，普通股票型基金與偏股混合型基金單邊換手率中位數(shù)分別為197%和196%，比2019年下半年的168.6%和167%有所提升。多位基金經(jīng)理也在基金半年報(bào)中透露，二季度進(jìn)一步提升了持倉(cāng)集中度�！岸�季度我們提升了持倉(cāng)集中度，聚焦具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力的成長(zhǎng)龍頭。”中歐遠(yuǎn)見基金經(jīng)理周應(yīng)波稱。

　　基金為何“扎堆”少數(shù)龍頭股？金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳表示：“今年以來，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，龍頭公司估值越來越貴，A股估值體系已發(fā)生變化。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局大幅改善，行業(yè)內(nèi)部估值拉開差異，未來基金持股集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提高�！�

　　不過，也有人面臨基金持股集中、基金“扎堆”抱團(tuán)龍頭股的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)量基金高級(jí)研究員王驊表示，對(duì)于同一基金經(jīng)理管理的多只不同基金，往往采取復(fù)制策略�；�金抱團(tuán)這一模式，一度成為某些基金公司盈利大增的重要推手，其中暗藏較大多次流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大起大落。投資者一定要關(guān)注基金“扎堆”的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　哪些股票最受基金青睞

　　從中信一級(jí)行業(yè)分布來看，公募基金權(quán)益總規(guī)模有所上升，其中規(guī)模增長(zhǎng)最多的行業(yè)為醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒、農(nóng)林牧漁；規(guī)模下降最多的行業(yè)為非銀金融、銀行、家電、電子。公募基金重倉(cāng)的行業(yè)分別為醫(yī)藥、食品飲料、電子、計(jì)算機(jī)。其中，前3個(gè)行業(yè)的公募基金持倉(cāng)規(guī)模均在1000億元以上。公募基金持倉(cāng)最小行業(yè)為石油石化、紡織服裝、綜合、綜合金融。

　　從存量股票的基金持倉(cāng)情況看，貴州茅臺(tái)被持股總市值為833.85億元，成為基金圈最受追捧的“明星”公司。五糧液以545.21億元的持股總市值，緊隨貴州茅臺(tái)之后。另有立訊精密、恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)平安、長(zhǎng)春高新4只個(gè)股被持股總市值均突破300億元。

　　從持倉(cāng)個(gè)股增持的規(guī)模變化看，邁瑞醫(yī)療增持規(guī)模最大為118.1億元，中信通訊增持規(guī)模為88.3億元。從持倉(cāng)個(gè)股的增加比例來看，有33只個(gè)股增加比例超過5%，其中普洛藥業(yè)、中設(shè)集團(tuán)、南洋股份增加比例為13.83%、10.69%、10%。從持倉(cāng)個(gè)股減持的規(guī)模來看，中國(guó)平安、格力電器、招商銀行減持規(guī)模最多為176.06億元、134.22億元、102.71億元。從持倉(cāng)個(gè)股的減持比例來看，有18只個(gè)股減少比例在5%以上，寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、大族激光減少比例最大，分別為12.04%、10.63%、10.18%。

　　華創(chuàng)證券分析師盧威認(rèn)為，從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，公募基金整體規(guī)模略有提升，與2020一季報(bào)總體規(guī)模相比，增加574.36億元。其中，制造業(yè)增加最多，為737.05億元；金融業(yè)規(guī)模減少最多，相比一季報(bào)減少828.33億元。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳