近日，在國泰基金“江河浩蕩，風(fēng)云際會”2024年度冬季策略會上，國泰基金基金經(jīng)理陶然分享了他對于2024年冬季短債市場的展望，并表示將堅(jiān)持防守反擊為主，力求為廣大投資者獲取比較穩(wěn)健的收益。 

　　陶然表示，今年債券市場總體行情較好，雖然三季度末四季度初有不小的調(diào)整，但總體來講大多數(shù)債券市場投資者獲得了比較不錯的收益。 

　　回顧閑錢管家系列運(yùn)作，陶然表示：“對于短債這類策略的產(chǎn)品定位，我們思考較多。作為投資經(jīng)理，經(jīng)常會被問到一個問題，即如何提升組合的業(yè)績。多數(shù)情況下，投資經(jīng)理會把業(yè)績指標(biāo)等同為收益率。收益率當(dāng)然重要，但簡單把業(yè)績指標(biāo)等同為收益率指標(biāo)，對于這一類專注在短期債券投資的產(chǎn)品有失偏頗。我們不僅關(guān)注收益率，也關(guān)注日勝率、最大回撤幅度、連續(xù)回撤天數(shù)等，以及我們非常看重的最大回撤的恢復(fù)天數(shù)，即需要多少天才能讓凈值重新創(chuàng)新高，這是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品非常重要的一點(diǎn)�！� 

　　“歸根到底就是我們會更加注重回撤。整體的投資策略是在控制回撤的前提下，力求獲取比較穩(wěn)定的投資收益。”陶然表示，“打個比方，我們的投資策略有點(diǎn)像防守反擊。我們會強(qiáng)調(diào)防守，但不是一味防守，還是會抓住市場調(diào)整的機(jī)會去做進(jìn)攻，進(jìn)攻完后又會繼續(xù)等待下一個機(jī)會，在這個過程中做好組合的回撤控制。作為基金經(jīng)理，在管理這一類產(chǎn)品的時(shí)候最重要的點(diǎn)，在于我們需要有一定的逆向思維。在全市場都情緒高漲的時(shí)候，我們要保持一份冷靜，提前做好防守和預(yù)判。當(dāng)市場的調(diào)整真的來臨的時(shí)候，能夠做好組合的贖回的應(yīng)對。” 

　　在復(fù)盤三季末債市調(diào)整時(shí)，他提出，三季度末有一個非常超預(yù)期的降準(zhǔn)和降息，無論是從時(shí)點(diǎn)上說，還是從幅度來說。降準(zhǔn)和降息這一超預(yù)期“雙降”，一定是利好債券市場的，因?yàn)槭袌龃饲安�沒有過多定價(jià)。為什么最終反而演變成事后來看債市很大的一次調(diào)整呢？因?yàn)樗�激發(fā)了其他大類資產(chǎn)的行情。債券資產(chǎn)并不是孤立的，而是很大程度上受權(quán)益類資產(chǎn)、房地產(chǎn)市場的影響。9月份的調(diào)整，從事后來看，激發(fā)了權(quán)益市場的做多熱情，短期內(nèi)對債券市場形成了一定的擠出效應(yīng)。 

　　“最近十年，債券市場調(diào)整比較大的時(shí)間大多集中在四季度。”陶然分析稱，一方面，四季度是全年最重要的一個季度。落袋為安、止盈等操作往往都會在四季度發(fā)生，而機(jī)構(gòu)投資者按照年度來考核，所以相對來說，四季度是機(jī)構(gòu)投資者比較容易止盈、發(fā)生賣出操作的時(shí)點(diǎn)。另一方面，尤其是最近幾年，四季度的增量宏觀政策落地的概率很高，去年是增發(fā)特別國債，今年是地方債的發(fā)行。這也是因?yàn)椋�四季度是一個很重要的為來年布局的時(shí)點(diǎn)，也是今年經(jīng)濟(jì)收官的重要時(shí)點(diǎn)。所以四季度債券的供給往往會有一些超預(yù)期。債券供給的超預(yù)期，又使得央行需要配合支持性的貨幣政策，日積月累，每年四季度增量宏觀政策落地的概率就會很高。 

　　陶然認(rèn)為，對于年底的流動性是可以放心的，問題在于節(jié)奏以及發(fā)債之間的配合。無論是通過潛在的降準(zhǔn)，還是通過買斷式逆回購，或者是央行買債的操作，都能夠提供短期、中期和長期的流動性，讓市場平穩(wěn)應(yīng)對。 

　　“對于短債這類產(chǎn)品，我們還是會堅(jiān)持防守反擊為主，落實(shí)好中等久期、靈活的杠桿，還有高評級的信用策略。最近這一輪債券市場的調(diào)整，很大程度上還是來自于信用利差的走擴(kuò)。一些低評級信用主體在本輪調(diào)整過程中，信用利差的走擴(kuò)還是比較顯著的�！碧杖槐硎荆�“對于我們來說，年底存在一定不確定性，包括來自權(quán)益市場和季節(jié)性的不確定性。我們會堅(jiān)持進(jìn)可攻、退可守的配置策略，不簡單在這個時(shí)點(diǎn)集中做進(jìn)攻的操作。而是堅(jiān)持在控制回撤的前提下，力求為廣大投資者獲取比較穩(wěn)健的收益�！�