目前部分銀行銷售人員對此類產(chǎn)品特點并不熟悉，某股份制銀行的理財經(jīng)理將凈值類產(chǎn)品和該行傳統(tǒng)的開放式固定持有期型產(chǎn)品混淆并堅稱為同樣的產(chǎn)品，經(jīng)本報記者反復(fù)提醒仍“不改初衷” 

　　原本就是“銀行系同門兄弟”的理財產(chǎn)品正呈現(xiàn)出很有趣的“照鏡子”現(xiàn)象——看似相似，但實際上已經(jīng)位置互換。

　　上周，首批銀行資產(chǎn)管理計劃面世。來自工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的資產(chǎn)管理計劃紛紛啟動募集，上限金額合計約為200億元。對比上述四家銀行資管類理財產(chǎn)品與此前普通的封閉式銀行理財產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)品中必不可少的“預(yù)期收益率”已經(jīng)不是合同的主要條款，轉(zhuǎn)而隱身于銷售環(huán)節(jié)，而原本在傳統(tǒng)產(chǎn)品中被質(zhì)疑為霸王條款、不得不隱身收取的“投資管理費”則進行了創(chuàng)新并與業(yè)績掛鉤，理直氣壯的走向前臺。

　　《證券日報》記者昨日咨詢了解到，本批產(chǎn)品的銷售比較火爆，以浦發(fā)銀行為例，其月月享盈早已達到申購額度上限，投資者只能等待其他人贖回后再購買；另一家國有大行的廣安門地區(qū)某支行的網(wǎng)點理財經(jīng)理則對本報記者表示，截至昨日，相關(guān)產(chǎn)品額度基本售罄。

　　理財直接融資工具浮現(xiàn)

　　距離銀行獲批理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點的消息傳出后僅一周時間，多家銀行已開始發(fā)行相關(guān)理財產(chǎn)品。截至上周五，工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行設(shè)計的首款自主理財管理計劃已經(jīng)公開向公眾募集。具體來看，工商銀行的資管類產(chǎn)品“2013年第1期多享優(yōu)勢系列理財產(chǎn)品”為非保本浮動收益型(凈值型)，共有A、B兩款，發(fā)行規(guī)模分別為75億元；興業(yè)銀行萬利寶理財管理計劃第一期第一款首發(fā)規(guī)模上限為30億元；交通銀行人民幣理財管理計劃2013年第一期募集下限為0.4億元，上限是1億元；浦發(fā)銀行月月享盈理財管理計劃規(guī)模下限5000萬元，上限10億元（該行另有一款私人銀行專屬產(chǎn)品——尊享盈銀行理財管理計劃1號，產(chǎn)品規(guī)模下限為500萬元，上限為5億元，根據(jù)產(chǎn)品實際運作情況產(chǎn)品管理人有權(quán)調(diào)整產(chǎn)品規(guī)模上限）。

　　也就是說，四家銀行首批資管產(chǎn)品的實際規(guī)模約為200億元。

　　在上述銀行的相關(guān)產(chǎn)品中，資金投資渠道的變化最值得關(guān)注。

　　其中，以工商銀行的資管類產(chǎn)品“2013年第1期多享優(yōu)勢系列理財產(chǎn)品”為例，該產(chǎn)品銷售對象僅限于經(jīng)銀行客戶風(fēng)險承受能力評估為平衡型、成長型、進取型的有投資經(jīng)驗的超高凈值客戶（認購起點雖然是10萬元，但投資者金融凈資產(chǎn)必須達到600萬元及以上）。據(jù)《證券日報》了解，截至昨日，A款理財產(chǎn)品已經(jīng)成功結(jié)束募集期并起息，而B款產(chǎn)品則將銷售至10月27日。

　　產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品的資金投向除了債券、債券基金、同業(yè)存款、貨幣基金等高流動性資產(chǎn)外，在債權(quán)類資產(chǎn)部分，只投資于理財直接融資工具，比例范圍分別是0-70%，取代了以往投資者在產(chǎn)品說明書中常見的信托計劃、券商、保險資管計劃等基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　如上所述，這款產(chǎn)品合同中的資產(chǎn)投向較工商銀行以及其他銀行此前發(fā)行的封閉式理財產(chǎn)品多了一項“理財直接融資工具”，事實上，其他幾家銀行的資管類產(chǎn)品中，也都有類似的表述。例如，興業(yè)銀行相關(guān)產(chǎn)品募集的資金直接或間接投資于貨幣市場工具和銀行間市場及證券交易所流通交易的債券、資產(chǎn)支持證券等有價證券、理財直接融資工具以及銀監(jiān)會認可的其他標(biāo)準(zhǔn)化金融投資工具。

　　所謂理財直接融資工具，是將銀行理財資金與需要融資產(chǎn)品說明書顯示的項目直接對接，并不需要走信托、基金子公司、券商資管通道。工商銀行明確強調(diào)，所投資的理財直接融資工具等債權(quán)類資產(chǎn)嚴格經(jīng)過工行審批流程審批和篩選，達到可投資標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所涉及用款人比照我行評級標(biāo)準(zhǔn)均在A-級（含）以上。

　　投資管理費掛鉤業(yè)績

　　在四家銀行的相關(guān)理財產(chǎn)品中，投資管理費紛紛“高調(diào)出鏡”——在凈值型理財產(chǎn)品中，業(yè)績與管理費的掛鉤也變得更為理直氣壯。而在此前銀行發(fā)行的傳統(tǒng)封閉式理財產(chǎn)品中，投資管理費往往“隱身存在”，僅在合同條款中表述為，“超出最高預(yù)期收益率的部分收益作為管理費由銀行直接收取”，據(jù)本報記者此前測算，這看似不一定存在的收益實際上平均可達投資者到手收益的25%左右。

　　工行上述產(chǎn)品說明書顯示，其產(chǎn)品托管費用為0.1%/年，銷售費標(biāo)準(zhǔn)為0.4%/年。此外，該款產(chǎn)品的管理費用有固定管理費和浮動管理費兩項。固定管理費標(biāo)準(zhǔn)為0.6%/年。當(dāng)產(chǎn)品單月的收益率年化達到N以上時 (N=一年期人民幣存款利率+1.75%)，超過N的部分，管理人將按照20%的比例再提取浮動管理費。

　　也就是說，只要該產(chǎn)品某個月的年化收益率超過4.75%(目前一年期存款利率按3%計算)時，工行就能獲得超額分成，而不取決于其他月份的收益以及到期實際收益。

　　興業(yè)銀行的產(chǎn)品說明書顯示，銷售管理費0.5%/年、產(chǎn)品托管費0.03%/年。其中，如果該產(chǎn)品收益/產(chǎn)品總份額超過產(chǎn)品單位份額參考凈值時，超出部分則全部作為管理人收取的投資管理費。

　　浦發(fā)銀行的產(chǎn)品設(shè)計顯示，雖然投資者也按最新的單位凈值進行申購贖回，但在投資周期中，如按產(chǎn)品申購贖回確認日前一日單位凈值折合收益率低于5.20%/年，銀行將以0.50%的銀行管理費為限進行回撥。

　　交行的管理費設(shè)計則為，當(dāng)單日產(chǎn)品單位凈值大于1元時，銀行會按0.3%(年)的標(biāo)準(zhǔn)收取當(dāng)天的管理費，如果當(dāng)天的產(chǎn)品單位凈值小于或等于1元時，則不提取管理費。

　　預(yù)期收益表述面臨“消失”

　　從目前銀行發(fā)行的凈值型資管產(chǎn)品的設(shè)計來看，對于預(yù)期收益率的直接描述在產(chǎn)品發(fā)行初期或許還被個別銀行采用，但未來則輕易不會“直接出鏡”。

　　工商銀行在上述產(chǎn)品說明書中特意強調(diào)，“本理財管理計劃無預(yù)期收益率，產(chǎn)品凈值隨所投資資產(chǎn)的市價變動，產(chǎn)品申購、贖回、清算以產(chǎn)品凈值為計算基礎(chǔ)，客戶所能獲得的最終收益以中國工商銀行實際支付的為準(zhǔn)”。

　　不過，也有銀行可能擔(dān)心投資者初期不習(xí)慣這種表述方式，還是提供了預(yù)期收益率作參考。

　　興業(yè)銀行銷售的萬利寶理財管理計劃（第一期第1款、2款）認購起點5萬元，首個封閉期的預(yù)期年化收益率為5.18%和5.32%。

　　“去預(yù)期收益化，采取業(yè)績提成的方式賺取管理費，應(yīng)該是目前券商等機構(gòu)推出的資管類產(chǎn)品的常規(guī)手法，這意味著，該模式亦可能成為打破銀行業(yè)目前剛性兌付的出路”，一位銀行業(yè)資深人士對記者表示。

　　銷售人員專業(yè)度待提升

　　在咨詢資管類理財產(chǎn)品銷售情況的過程中，記者發(fā)現(xiàn)，由于資管產(chǎn)品剛剛起步，部分銀行銷售人員對其特點并不真正了解，專業(yè)知識急需補課。

　　某股份制銀行的理財經(jīng)理將凈值類理財產(chǎn)品和該行傳統(tǒng)的開放式固定持有期型產(chǎn)品混淆并堅稱為同樣的產(chǎn)品，經(jīng)記者反復(fù)提醒仍“不改初衷”。此外，部分銀行理財經(jīng)理面對產(chǎn)品說明書中強調(diào)的凈值型表述，仍習(xí)慣性的按照預(yù)期收益率的說法向投資者推介。（證券日報 張 歆）