RBA的2014年10項投資預(yù)測報告原文

　　Richard Bernstein是前美林首席投資策略師，在美林工作二十年后，建立了自己的投資顧問公司Richard Bernstein Advisors(RBA)，任首席執(zhí)行官。RBA管理著13億美元的資產(chǎn)。

　　每年年底的時候，RBA都會發(fā)表該公司對于來年的10項投資預(yù)測，最近該公司發(fā)表了2014年的10項投資預(yù)測(報告原文)，內(nèi)容覆蓋美國、歐洲、日本、新興市場、黃金等等，詳見下文：

　　1)美股將持續(xù)牛市。

　　理由：我們繼續(xù)相信如今美股的牛市是我們職業(yè)生涯遇到的最大牛市之一。奇怪的是，雖然美國股市正在遵循歷史的正常周期，但許多人似乎都忽略了這一點。歷史上那些用來預(yù)測熊市的指標(biāo)仍然顯得很良性。根據(jù)我們的模型來看，收益率曲線的斜率仍然為正，估值也處于周期中的正常值，市場信心依然很好。2014年股市的回報可能會不及2013年，但仍然有可能高于歷年的平均水平。

　　2)日本的表現(xiàn)將好于新興市場。

　　理由：截至上周末，日經(jīng)指數(shù)的總體收益率為53%，遠(yuǎn)超過MSCI新興市場股市-1%的收益率。我們認(rèn)為，2014年日本將繼續(xù)領(lǐng)先于新興市場。2013年我們看多日本主要是基于日元貶值，我們認(rèn)為日本可能是第一個意識到在人口和生產(chǎn)力增長乏力時只能依賴價格競爭的國家。盡管目前市場在日本增長的看法上還未達(dá)成共識，但我們相信投資者已經(jīng)充分意識到新興市場國家面臨著重大的結(jié)構(gòu)性缺陷。

　　3)歐洲的小盤股將領(lǐng)漲全球股市。

　　理由：根據(jù)歷史經(jīng)驗，歐洲在本輪周期中的復(fù)蘇步伐將稍晚于美國，而小盤股將在最開始引領(lǐng)整個市場上漲。此外，目前來看歐洲小盤股未來12個月的盈利增長預(yù)期為全球最佳，但極少投資者意識到這一點。

　　4)高回報的市政債將引領(lǐng)債市。

　　理由：我們喜歡尋找現(xiàn)實和看法之間的差距，然后我們發(fā)現(xiàn)在市政債上發(fā)現(xiàn)了差異。雖然投資者對市政債非常警覺，但各城市的財政狀況正變得越來越好。投資者還擔(dān)心利率可能會上升，但利率升高也可能在事實上改善養(yǎng)老基金的境況(利率上升將導(dǎo)致未來負(fù)債的現(xiàn)值降低)。

　　5)黃金將跌至1000以下。

　　理由：投資者常常將黃金作為對沖通脹風(fēng)險的選擇。歷史經(jīng)驗也證明，高通脹通常是由強(qiáng)烈信貸增長催生出來。然而，全球發(fā)達(dá)國家的信貸泡沫正在消散，在沒有了信貸刺激之后發(fā)達(dá)國家的通脹正在持續(xù)下降。我們能夠理解持有日元的投資者在日本經(jīng)濟(jì)再次通脹的預(yù)期下對黃金的興趣會增加，但美元投資者應(yīng)該更加青睞金融資產(chǎn)而非黃金。我們認(rèn)為2014年黃金的熊市將會持續(xù)，可能會跌破1000美元/盎司。

　　6)美國工業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。

　　理由：一些比較小的、專注于國內(nèi)的美國工業(yè)和制造業(yè)公司的市場份額已經(jīng)開始增加，我們認(rèn)為這種趨勢將會持續(xù)。能源成本、生產(chǎn)力、交通成本、質(zhì)量控制、政治穩(wěn)定和勞動力成本等因素將成為推動力。2013年中小型企業(yè)的表現(xiàn)非常好，我們認(rèn)為他們的投資仍處于早期階段，預(yù)期2014年將續(xù)寫2013年的輝煌。

　　7)美聯(lián)儲保持現(xiàn)有政策不變的時間可能比投資者預(yù)期的更久。

　　理由：和大家的想法不同的是，美聯(lián)儲歷來是一個滯后指標(biāo)，而不是先行指標(biāo)。美聯(lián)儲表示在這一輪周期中，政策將“根據(jù)數(shù)據(jù)”進(jìn)行調(diào)整。我們理解，這意味著美聯(lián)儲的行動要比他們在以往的周期中更為遲緩。對2008年危機(jī)重演的顧慮不僅讓投資者憂心忡忡，也影響著美聯(lián)儲的決策。如果我們的推斷正確，股市的估值將比投資者預(yù)期的更高，波動也將比預(yù)期的小。

　　8)投資者會意識到，“替代投資”不再擁有理論上的高回報。

　　理由：在1990年初，我曾經(jīng)指出流動性匱乏是替代投資(alternative investments)火爆的原因。投資者不得不借助替代投資來彌補(bǔ)流動性匱乏的風(fēng)險。而在如今的背景下，所謂“流動性替代品”看起來卻很矛盾�；�本金融理論告訴我們，流動性強(qiáng)的投資在收益和風(fēng)險上都不及流動性缺乏的替代投資。但對2008年危機(jī)重演的擔(dān)心則促使投資者購買流動好的產(chǎn)品，這樣替代性投資的收益就不及那些普通的傳統(tǒng)股票。

　　9)優(yōu)質(zhì)股票回報反而低。

　　理由：許多投資者相信，優(yōu)質(zhì)股票長期來看會表現(xiàn)出眾。但不幸的是，很少有客觀數(shù)據(jù)能支撐這一結(jié)論。相反，大量的證據(jù)證明，“壞公司”往往是更好的長期投資選擇。對2008年危機(jī)的擔(dān)憂讓許多資金投入保守的優(yōu)質(zhì)股票。我們認(rèn)為這一趨勢在2014年將扭轉(zhuǎn)。

　　10)小銀行將更加良性。

　　理由：泡沫催生的產(chǎn)能在泡沫破滅之后就會不再需要。銀行膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表就是信貸泡沫催生的產(chǎn)能。大銀行的資產(chǎn)被泡沫膨脹得很大，到現(xiàn)在還沒完全收縮完畢。小銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在后泡沫時代會更加良性。