在將伯克希爾轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y工具前，巴菲特早期經(jīng)營一合伙人投資公司，并為這些投資者創(chuàng)造了極佳的收益。巴菲特老搭檔查理-芒格加入伯克希爾前也運營著一家合伙人投資公司，年收益率高達(dá)19.8%，遠(yuǎn)超過大盤。

　　巴菲特和芒格

　　下圖顯示了芒格合伙人公司相對于道指和標(biāo)普500指數(shù)的收益情況。

　　該基金的表現(xiàn)很是驚人，但讀者會看到，該基金1973-74年熊市時遇到了麻煩，期間損失超過53%，道指同期下跌了33%。據(jù)《查理-芒格傳》(Damn Right：Behind the Scenes with Berkshire Hathaway )，芒格曾表示：

　　“我經(jīng)歷過很多次市況不好的時期，如果你足夠年長，有時你的投資會不入流�！�

　　由收益標(biāo)準(zhǔn)差衡量的波動率顯示，芒格基金的波動性幾乎是整體股市的兩倍，如果收益不錯，這一高波動性就沒問題嗎?芒格認(rèn)為：

　　“我們將過于關(guān)注公司財務(wù)波動性視為胡扯，這么說吧，只要投資機(jī)會不錯，而你又沒有只一次投資就押上公司全部家當(dāng)，我們不在意波動性，我們看重的是投資獲利的可能性。”

　　投資行業(yè)內(nèi)很多人認(rèn)為自己的策略是投資成功的唯一方式，考慮到以往投資記錄，芒格是有資格這樣認(rèn)為的為數(shù)不多的人之一。相反，他認(rèn)為每個人都有獨特的風(fēng)險容忍度和個性：

　　“每個投資者都有各自的邊際效用考量，他們還要考慮到自己的心理狀態(tài)。如果虧損會讓你難受，而虧損是難免的，你最好還是盡量少投資，多儲蓄。你必須讓你的投資策略適應(yīng)你的本性和個人才華。我不認(rèn)為有哪個投資策略適合所有人�！�

　　投資是艱難的工作，對于謀求戰(zhàn)勝市場的人尤其如此。這不是不可能，而是不容易。以下為芒格對指數(shù)基金的態(tài)度：

　　“這是否意味著你該投資指數(shù)基金呢?這將由你的投資能力是否好過常人、你能否找到有超常表現(xiàn)的人為你投資來決定。這些問題讓人生更有趣�！�

　　無論你的策略如何，芒格明確表示，長期取向、盡少交易是個巨大優(yōu)勢：

　　“做出幾個為數(shù)不多的不錯投資，并長期持股，對個人來說這有著巨大的優(yōu)勢。你在經(jīng)紀(jì)人身上的花費更少了。你也不會聽他人胡說了。而且稅收體系更夠讓你的年收益率增加兩三個點�！�

　　芒格認(rèn)為每個好的投資者都該花費大量時間學(xué)習(xí)：

　　“大量閱讀，否則我不認(rèn)為你能成為一個不錯的投資者�！�

　　最后，芒格一直希望伯克希爾能夠形成長期體系和流程，無需巴菲特或他本人的持續(xù)監(jiān)督。

　　“伯克希爾的資產(chǎn)配置都很不錯，因此不需要總部一刻不停的盯著�！�