債券市場(chǎng)在引導(dǎo)資金活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著重要作用，但由于這樣那樣的原因，債市的建設(shè)還有待完善。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下，如何將政府的簡(jiǎn)政放權(quán)和政策的調(diào)整相匹配，將債市建設(shè)同經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)相結(jié)合，考驗(yàn)著監(jiān)管者的智慧

　　近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家發(fā)展改革委接連推出新規(guī)，通過(guò)簡(jiǎn)化審批手續(xù)、降低準(zhǔn)入門檻等方式，推動(dòng)債券市場(chǎng)繁榮發(fā)展。

　　債券市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，在發(fā)揮直接融資功能，引導(dǎo)資金活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中扮演了重要角色。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，為何連續(xù)“松綁”債市？“松綁”之后債市的監(jiān)管又如何跟進(jìn)？

　　“松綁”新規(guī)接連而至

　　5月26日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于取消和調(diào)整一批行政審批項(xiàng)目等事項(xiàng)的決定》，表示今后依法發(fā)行的各類債券，在完成債權(quán)債務(wù)關(guān)系確立，并登記完畢后，即可在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。

　　招商證券固定收益分析師孫彬彬認(rèn)為，取消審批是為了使銀行間交易平臺(tái)設(shè)計(jì)更加合理，進(jìn)一步提高債券交易流通效率。

　　次日，國(guó)家發(fā)改委辦公廳又發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》，明確對(duì)于債項(xiàng)信用等級(jí)為AAA級(jí)、或由資信狀況良好的擔(dān)保公司提供第三方擔(dān)保、或使用有效資產(chǎn)進(jìn)行抵質(zhì)押擔(dān)保使債項(xiàng)級(jí)別達(dá)到AA+及以上的債券，募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。

　　發(fā)改委還放寬了城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)發(fā)行債券需要提供擔(dān)保措施的資產(chǎn)負(fù)債率，并適度提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)和債券風(fēng)險(xiǎn)跡象預(yù)警線。發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉旨在支持重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目融資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　引資金活水助力穩(wěn)增長(zhǎng)

　　中債資信認(rèn)為，兩部委的政策主要是為了解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新情況、新問(wèn)題。通過(guò)簡(jiǎn)化審批手續(xù)、優(yōu)化審批流程、降低企業(yè)發(fā)債的限制條件，可以擴(kuò)大企業(yè)的融資空間，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　同樣，孫彬彬表示，無(wú)論是取消審批還是降低發(fā)債門檻，最直接的目的是把當(dāng)前相對(duì)寬松的流動(dòng)性引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大的背景下，通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)債券融資規(guī)模、支持企業(yè)積極參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等手段，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。

　　“在工業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩、房地產(chǎn)投資增速下滑的形勢(shì)下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要手段。發(fā)改委‘松綁’了七大類重大工程承保、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的發(fā)債指標(biāo)限制，地方政府的固定資產(chǎn)投資從而一定程度上能得到激活。”孫彬彬說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守。在經(jīng)濟(jì)增速下行，不良貸款有所抬頭的情況下，對(duì)企業(yè)的貸款會(huì)有一定程度的收緊。通過(guò)放松企業(yè)債發(fā)行條件，引導(dǎo)企業(yè)直接融資，有利于緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資困難。

　　監(jiān)管須加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)

　　今年以來(lái)，信用違約頻發(fā)，給債券投資者敲響了警鐘。

　　中信證券固定收益分析師楊豐認(rèn)為,“隨著準(zhǔn)入條件的放寬，供給相應(yīng)增多，給債券市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的壓力，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)投資者情緒和投資決策造成一定影響。然而，為債市松綁，是債市市場(chǎng)化進(jìn)程中的必由之路，由債券違約給投資者帶來(lái)的陣痛或不可避免，但投資者也會(huì)在這個(gè)過(guò)程中逐漸成熟�！�

　　事實(shí)上，此次“松綁”債市，對(duì)保護(hù)投資者利益方面也有明確規(guī)定。中央國(guó)債登記結(jié)算公司相關(guān)人士表示，央行要求債券發(fā)行人在債券流通期間履行信息披露義務(wù)，明確要求發(fā)行人在發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)第一時(shí)間披露，不得操縱債券價(jià)格等，體現(xiàn)了對(duì)投資者的保護(hù)。

　　“更好地保護(hù)投資者利益更離不開(kāi)完善的監(jiān)管政策。”楊豐說(shuō)，比如在信息披露方面，當(dāng)前一些地方的城投債，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、收入數(shù)據(jù)常常一年才披露一次，頻率不夠，時(shí)間不及時(shí)，對(duì)投資者決策影響很大。

　　信用評(píng)級(jí)制度的完善，同樣重要。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)白景明認(rèn)為，需要從企業(yè)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)兩方面共同完善，企業(yè)需要在公布債務(wù)信息時(shí)要完整、真實(shí)；評(píng)級(jí)公司則應(yīng)按照市場(chǎng)原則，客觀公正，不受外界因素的干擾。

　　孫彬彬表示，對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管，還要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)。比如，債權(quán)處置、破產(chǎn)法等諸多相關(guān)法律規(guī)范還存在一定的不足，在違約發(fā)生后，如何公正、公平地進(jìn)行事后處置，同樣考驗(yàn)著監(jiān)管層的智慧。