7月首個(gè)交易日，盡管跨過(guò)半年末時(shí)點(diǎn)的資金面保持偏松狀態(tài)，最新公布的中采PMI數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)基本面仍對(duì)債市形成正面支撐，但國(guó)債期債市場(chǎng)仍呈現(xiàn)縮量下跌格局，投資者謹(jǐn)慎情緒依舊較為濃郁。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前股債聯(lián)動(dòng)效應(yīng)仍然壓制著期債投資者的做多熱情，但在貨幣條件保持寬松的環(huán)境下，未來(lái)債券收益率下行依然可期，期債操作可關(guān)注中線逢低做多機(jī)會(huì)。

　　國(guó)債期貨縮量下跌

　　7月1日，國(guó)債期貨市場(chǎng)弱勢(shì)下跌，投資者以觀望為主，成交量較上一交易日顯著下滑。

　　具體來(lái)看，五年期主力合約TF1509收?qǐng)?bào)95.72元，較上日收盤(pán)結(jié)算價(jià)下跌0.23%；全天成交4764手，較上一交易日的7151手下降逾三成，創(chuàng)下5月中旬以來(lái)的最低水平。十年期主力合約T1509收?qǐng)?bào)94.64元，較上日下跌0.12%；成交1235手，較上日的2107手萎縮近半，創(chuàng)下4月中旬以來(lái)的成交新低。從盤(pán)面走勢(shì)看，昨日期債主力合約早盤(pán)主要圍繞上日收盤(pán)結(jié)算價(jià)附近窄幅震蕩，午后出現(xiàn)跳水，最終尾市收綠。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，當(dāng)日銀行間利率債交投稍顯清淡，總體收益率平穩(wěn)、略有上移。數(shù)據(jù)顯示，中債國(guó)債到期收益率曲線中，5年期品種持平于3.17%，7年期品種微升1BP至3.52%，10年期品種微升2BP至3.62%。

　　資金面方面，平穩(wěn)度過(guò)了半年末時(shí)點(diǎn)的銀行間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性維持穩(wěn)中偏松格局，但受新一輪IPO即將啟動(dòng)以及月初存款準(zhǔn)備金繳款影響，資金利率略有上行。其中，主流隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率微升不到1BP至1.16%，指標(biāo)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率上行近8BP至2.88%。交易員稱(chēng)，未來(lái)幾日資金利率仍難以顯著下行，但預(yù)計(jì)央行逆回購(gòu)有望繼續(xù)護(hù)航資金面，料流動(dòng)性能夠保持均衡偏松狀態(tài)。

　　對(duì)于期債市場(chǎng)經(jīng)過(guò)周二短暫回暖后的重回弱勢(shì)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，大概率仍是“股債聯(lián)動(dòng)”效應(yīng)在起作用。A股市場(chǎng)在周二全線大漲之后，周三再受重挫，上證綜指全天跌逾200點(diǎn)，再次逼近4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。受此影響，期貨市場(chǎng)上謹(jǐn)慎情緒亦再次漫延。從市場(chǎng)走勢(shì)看，期債價(jià)格午后與股指同步下跌，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)十分明顯。

　　債牛未走遠(yuǎn) 布局多頭行情

　　目前來(lái)看，A股市場(chǎng)“一日游”顯示投資者心態(tài)仍未穩(wěn)定，股市短期震蕩在所難免。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的萎靡不振，對(duì)整體資本市場(chǎng)的心理層面和流動(dòng)性層面都帶來(lái)不確定性壓制，債券市場(chǎng)若無(wú)較大的利好刺激，股債聯(lián)動(dòng)效應(yīng)短期難以消除，期債市場(chǎng)短期投資機(jī)會(huì)也難以把握。

　　中期來(lái)看，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存、貨幣政策寬松趨勢(shì)未變的整體環(huán)境下，未來(lái)債券收益率下行依然可期，期債市場(chǎng)仍有上漲動(dòng)力。

　　光大證券指出，PMI數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在4、5月份呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，下行壓力依然存在。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心亦表示，由于官方數(shù)據(jù)偏向大型企業(yè)，匯豐數(shù)據(jù)偏向中小企業(yè)，因此中小企業(yè)生存壓力仍然較大。廣發(fā)期貨認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力與長(zhǎng)端資金利率高企，市場(chǎng)需求不足有直接關(guān)系，因此，下半年仍然需要持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，采取較為寬松的貨幣政策。

　　期債操作方面，業(yè)內(nèi)人士表示，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎、未來(lái)債券牛市依然可期來(lái)看，期債投資者短線宜多看少動(dòng)，中線則可以把握市場(chǎng)回調(diào)機(jī)會(huì)，逐步逢低做多、布局未來(lái)的收益率下行行情。