進入7月之后，以機構(gòu)為主的投資者對債券基金青睞有加，究其原因，主要是投資者風(fēng)險偏好下降，并且在不能打新的情況下打新資金轉(zhuǎn)而尋找固定收益類產(chǎn)品。對于債券市場未來走勢，自然成為基金投資者關(guān)注的熱點。

　　9月及四季度資金面將持續(xù)寬松資產(chǎn)配置方向未變

　　根據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)，中債總財富指數(shù)上周收于162.032，較前周下跌0.09%；中債國債總財富指數(shù)收于162.015，較前周下跌0.09%，中債金融債總財富指數(shù)收于163.4277，較前周下跌0.09%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于152.2475，較前周上漲0.06%；中債短融總財富指數(shù)收于149.3348，較前周上漲0.11%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.25%，下行0.43個基點，十年期國債收益率為3.34%，上行4.02個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.08個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率上行1.90個基點，十年期AAA級企業(yè)債收益率上行4.90個基點，分別為3.23%、3.82%和4.42%，一年期AA級企業(yè)債收益率下行3.08個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行5.10個基點，十年期AA級企業(yè)債收益率上行4.90個基點，分別為3.86%、4.59%和5.90%。

　　資金面方面，過去一周，周二開展了1500億元為期7天的逆回購，中標利率2.35%；周四開展了800億元為期7天的逆回購，中標利率2.35%；同時周二有1500億元的7天期逆回購到期，中標利率2.35%。至此，上周央行公開市場實現(xiàn)資金凈投放800億元。銀行間資金利率有所下降，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率為2.35%，較前一周末下降2個BP。

　　經(jīng)濟面上，國家統(tǒng)計局公布8月CPI和PPI數(shù)據(jù)，8月CPI同比增長2%，環(huán)比上漲0.5個百分點，PPI同比負增5.9%，環(huán)比下降0.8%。結(jié)構(gòu)性通脹和結(jié)構(gòu)性通縮有抬頭跡象。CPI方面受食品項影響漲幅超預(yù)期，PPI方面受全球工業(yè)品價格下跌影響跌幅繼續(xù)擴大。短期而言，PPI持續(xù)下跌，需求疲弱，工業(yè)企業(yè)利潤處于歷史低位，由個別商品造成的CPI溫和上行不會改變央行的貨幣寬松政策。

　　好買基金研究中心指出，9月及四季度資金面將持續(xù)寬松，利率仍將低位運行。全球股市反彈，9月市場波動加大，但資產(chǎn)配置方向沒有改變，債市依舊向好，穩(wěn)健型投資者可加大債券型基金配置。

　　債券牛市格局不改匯率問題是關(guān)鍵

　　天弘安康養(yǎng)老的基金經(jīng)理姜曉麗表示，整體來看，債市仍處于牛市階段，但后半程走勢會很艱難，需要基本面的不斷驗證。

　　姜曉麗介紹，從去年一直到今年7月，債券都是比較好的投資品種。主要原因在于，宏觀經(jīng)濟下行的背景下貨幣政策放松，投資者可找到的高收益產(chǎn)品較少。8月份，人民幣貶值的影響傳導(dǎo)至債券市場，資金面偏緊，雖然央行通過降息、降準等政策展開了對沖，但是在對沖的總量上不夠充分，債券市場表現(xiàn)為一種無序震蕩，在匯率問題得到解決之前，這種局面難有實質(zhì)性的改變。

　　綜合來看各因素對債市的影響，目前債券的收益率已經(jīng)偏低。2014年債券全年牛市，信用債收益率從8%降到年底的6%，今年上半年從6%降到5%附近，隨著價格上漲，債券投資空間會越來越小，到目前為止，能夠買到的債券收益率大概5%；資金面邊際有一些惡化；下半年經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，預(yù)計政府將會采取更加積極的財政政策，這會對債市帶來一定的壓力。整體來看，在目前的經(jīng)濟環(huán)境和貨幣政策下，也沒有看空的基礎(chǔ)，但當前時點下短期對收益率無法預(yù)期太高。

　　不過，姜曉麗表示，債券牛市的格局沒有改變�！艾F(xiàn)在的利率水平對當前的經(jīng)濟體不算太低，對于經(jīng)營困難的微觀經(jīng)濟體而言，在這樣的收入盈利狀況下負擔(dān)這樣的利率還是有點高，雖然債市走得越來越艱難，但是還沒有到逆轉(zhuǎn)的時候。如果匯率問題可以解決，銀行間資金面恢復(fù)，貨幣政策得到有效放松，債券市場將有機會再起來�！薄爱斍皡R率是決定性因素�！彼龔娬{(diào)。

　　新股申購和兩融資金回流債市純債基金避險作用明顯

　　根據(jù)天相投顧統(tǒng)計顯示，15只可轉(zhuǎn)債基金過去三個月平均虧損近四成。130只二級債基平均虧損幅度達到7.27%，其中接近九成的二級債基凈值出現(xiàn)虧損，由于持有股票或可轉(zhuǎn)債，有41只二級債基近三月虧損超過10%，表現(xiàn)最差的二級債基區(qū)間虧損達到31%。而純債基金則成為少有的取得正收益的基金品種。過去三個月取得正收益的純債基金占比達到八成，其中約百只純債基金收益率超過了3%，31只基金收益率超4%。

　　華夏基金董事總經(jīng)理、固定收益部行政負責(zé)人韓會永指出，債市下半年將發(fā)生以下變化：一是經(jīng)濟下行，經(jīng)濟基本面整體轉(zhuǎn)弱，從而對債市形成整體支撐；二是由于地方債供應(yīng)增加分流了貨幣寬松增加的流動性，供應(yīng)增加的同時也放松了貨幣政策，所以供需相對比較匹配，利率債總體保持平穩(wěn)；最后，近期股市下跌，新股申購和兩融資金回流債市現(xiàn)象明顯。

　　華泰證券指出，近期股票市場難言好轉(zhuǎn)，建議投資者選擇避險作用較強的純債基金。因此，建議投資者在9月份可以關(guān)注一下配置信用債較多的一些純債基金以及一級債基的表現(xiàn)，例如南方通利以及工銀瑞信純債基金等。對于追求流動性需求的投資者，還可以關(guān)注貨幣市場基金以及短期理財債基，例如興全貨幣、工銀瑞信貨幣和南方現(xiàn)金增利等基金品種。

　　此外，景順長城固定收益投資總監(jiān)毛從容認為，信用債方面，經(jīng)濟下行壓力大帶來信用風(fēng)險提升，信用利差有走闊風(fēng)險，需要加大信用甄別力度。預(yù)計資金利率將保持低位，期限利差在高位，杠桿套息交易策略仍可操作。可轉(zhuǎn)債方面，重點關(guān)注新券機會及大盤調(diào)整帶來的轉(zhuǎn)債加倉機會。融資需求弱，高收益資產(chǎn)減少，大量資金追逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如果有經(jīng)濟預(yù)期證偽、供給預(yù)期證偽、匯率貶值預(yù)期證偽及流動性短期沖擊影響導(dǎo)致短期債券市場調(diào)整，則都將是較好的配置機會。