記者 葉斯琦

　　3月22日，貴金屬表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。其中，白銀似乎更有想象空間。滬銀主力1606合約開于3470元/千克，盤中震蕩走高，收報3516元/千克，上漲41元/千克或1.18%;滬金主力1606合約收報261.4元/克，上漲0.4元/克或0.15%。在貴金屬的持續(xù)分化中，“多銀空金”成為時髦的套利策略。不過，分析人士認(rèn)為，白銀中長期需求增速可能陷入停滯，面臨較大的回調(diào)壓力，后市料沖高回落。

　　金銀價格比高位回落

　　數(shù)據(jù)顯示，由于近期白銀表現(xiàn)明顯優(yōu)于黃金，黃金/白銀比率已從上月底的約84降至了78，為2月初以來最低位水平。

　　世元金行高級研究員沈匯川在接受中國證券報記者采訪時表示，金銀價格比之所以在前期出現(xiàn)偏離是受到了市場情緒的影響。本輪貴金屬的小牛市主要由今年全球股市走弱推動，市場風(fēng)險情緒快速降溫，避險需求推動了機(jī)構(gòu)投資者在今年第一季度紛紛超配黃金、美債等傳統(tǒng)的避險港灣。白銀雖然有所上漲，但漲幅遠(yuǎn)不及黃金。導(dǎo)致金銀價格比出現(xiàn)快速升高的原因是因為白銀自身的工業(yè)屬性較之黃金更強(qiáng)，而避險屬性則明顯偏弱。目前全球風(fēng)險資產(chǎn)價格趨于平穩(wěn)，避險需求降低，所以黃金的下跌比白銀大，進(jìn)而導(dǎo)致了近一階段金銀價格比的回落。

　　“近百年來的金銀價格比可基本劃分為三個階段，第一個階段是金銀作為貨幣而流通的時代(二十世紀(jì)三十到六十年代)，第二個階段是美元崛起的時代(二十世紀(jì)七八十年代)，第三個階段是二十世紀(jì)八十年代至今，其中前兩個階段金銀比價一直圍繞在35附近波動，第三階段金銀比價圍繞在60附近波動。所以從大周期來看，金銀價格比從84降至78只是偏離程度較之前有所修正，但絕對數(shù)值仍處在偏高的水平，回落空間尚存�！鄙騾R川說。

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬也表示，金銀價格比波動幅度較大，歷史上最低跌破40，最高升破100，均值約為60。目前的金銀價格比只能說是在一波上升趨勢中正常偏高的位置，因為隨著全球性危機(jī)的深入和擔(dān)憂，黃金的避險屬性熠熠生輝，而白銀的商品屬性相對黯淡。但比值已經(jīng)在警戒線(80)上方，做金銀價格比套利的投資者就應(yīng)該注意。

　　白銀仍面臨回調(diào)壓力

　　據(jù)外媒報道，全球最大黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust周一黃金持倉量較上周五增加0.33%;同期全球最大白銀ETF——iShares Silver Trust白銀持倉增加0.55%。基金增持對貴金屬走勢形成一定支撐。

　　匯豐也表示：“我們認(rèn)為金銀價格比會進(jìn)一步收窄，這意味著白銀價格將上漲�！�

　　不過展望后市，華泰期貨分析師徐聞宇指出，近期影響白銀價格主要因素是投資需求強(qiáng)弱帶來的相對供需缺口的變化。未來一段時間內(nèi)，隨著美聯(lián)儲利率抬升預(yù)期的上升，銀價依然面臨較大的回調(diào)壓力，而比價依然存在繼續(xù)上升的空間。

　　沈匯川指出，從表層現(xiàn)象來看，影響白銀價格的主要因素還是在于美聯(lián)儲貨幣政策的趨向和美元指數(shù)的表現(xiàn)。美聯(lián)儲在稍早結(jié)束的議息會議上決定暫緩加息步伐，并將年內(nèi)的加息預(yù)期從4次降為2次。美元指數(shù)因此受到了比較大的利空因素影響，進(jìn)而對白銀產(chǎn)生了較大的利多作用。

　　但從更深層次來看，白銀價格還是決定于市場情緒偏好以及相關(guān)品種的走勢。后市白銀面臨了較大的回調(diào)壓力，很有可能在最后進(jìn)行一次或者幾次沖高誘多，突破關(guān)鍵阻力位后再出現(xiàn)規(guī)模性的回調(diào)，此后展開窄幅的箱體震蕩。

　　展大鵬也表示，這幾年白銀熊市格局中供求矛盾一直是主導(dǎo)因素。白銀下游主要應(yīng)用領(lǐng)域較為分散，但以終端來看，電子產(chǎn)品占很大一部分，電子產(chǎn)品發(fā)展至今也逐漸遇到了瓶頸，增速逐漸放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長，即白銀的需求增速可能會陷入停滯。短期來看，二季度是工業(yè)品小旺季，需求一直存在良好的預(yù)期，在無法被證偽的情況下，隨著黃金的反彈白銀會表現(xiàn)偏強(qiáng);但如果從中長期來看，需求一旦被證偽，白銀難逆轉(zhuǎn)熊市格局，回歸下跌趨勢是一種必然。