近日，九泰基金旗下的九泰銳益、九泰銳智兩只定增基金因發(fā)布中止受限開放申贖業(yè)務(wù)的公告引發(fā)市場關(guān)注。在今年5月27日減持新規(guī)影響下，定增基金是否會(huì)面臨到期無法應(yīng)對(duì)贖回的情況？尤其是今年內(nèi)即將到期的基金們。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)將會(huì)有7只定增主題基金封閉運(yùn)作到期，截至二季度末這7只基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)123.45億元�；�金君統(tǒng)計(jì)分析，除了2只基金持有的定增股相對(duì)較多之外，其余5只則流動(dòng)性壓力不大。

　　而兩只持有定增股較多的信誠鼎利定增與國投瑞銀瑞盛二季度末前十大流通受限股(定增股)倉位超過60%，不過到期前都會(huì)解禁，但按“527減持新規(guī)”，定增股解禁后12個(gè)月內(nèi)減持不得超50%。意味著這兩只基金到期后仍會(huì)有至少30%的股票倉位無法及時(shí)賣出。

　　對(duì)于目前持有定增股較多的基金，若是一般性的凈贖回，流動(dòng)性壓力也不大；但若是到期出現(xiàn)70%及以上的凈贖回，那將產(chǎn)生流動(dòng)性應(yīng)對(duì)的壓力。

　　7只定增基金年內(nèi)到期規(guī)模逾百億元

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)將有財(cái)通多策略升級(jí)、博時(shí)睿遠(yuǎn)定增、國投瑞銀瑞盛、信誠鼎利定增、國泰融豐定增、招商增榮以及博時(shí)睿利定增等7只定增主題基金陸續(xù)迎來到期日。

　　而這7只基金的規(guī)模合計(jì)高達(dá)123.45億元。按照基金合同規(guī)定，屆時(shí)，這7只定增基金將轉(zhuǎn)型為LOF(上市型開放式基金)，完全打開申贖，意味著極端情況下，投資者原則上是可以贖回所有份額。

　　然而在今年5月27日頒布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持的若干規(guī)定》，提出“定增股東限售期解禁后，集合競價(jià)12個(gè)月內(nèi)減持不得超過50%”的規(guī)定。這意味著在定增限售股解禁后首年，基金通過集中競價(jià)最多只能減持50%所持股份。

　　簡單來說，就是到期后基金通過定增買的股票沒辦法立刻全部賣出，因此一些即將到期的定增基金持有的定增股解禁后，并不能完全賣出，很多可能只能賣出50%。

　　比如今年內(nèi)到期的7只基金，截至二季度末仍持有不少定增股未解禁，很多都是在下半年基金到期前解禁，原本打算的解禁后全部賣出，只能賣出50%的比例。因而在到期后轉(zhuǎn)型時(shí)，可能還有部分股票無法賣出。

　　70%及以上凈贖回將考驗(yàn)基金的流動(dòng)性管理能力

　　那么問題來了，上述7只年內(nèi)即將到期的定增基金，屆時(shí)是否能應(yīng)對(duì)資金贖回？基金君特地找了找這7只基金二季報(bào)進(jìn)行分析，其流通受限部分占基金凈值比多少？如若占比高，到期后投資者是否會(huì)面臨無法贖回的尷尬局面？

　　據(jù)記者觀察，雖然截至2017年6月底，上述7只基金的股票倉位較高，有5只股票市值占比超70%，但其參與限售股的比例分化卻很嚴(yán)重，這7只基金中，招商增榮參與定增的資金規(guī)模為0，不存在流動(dòng)性壓力；而根據(jù)二季報(bào)披露的前十大限售股倉位占基金凈值比超60%的有兩只，國投瑞銀瑞盛和信誠鼎利定增。

　　不過據(jù)統(tǒng)計(jì)，國投瑞銀瑞盛和信誠鼎利定增持有的定增股，均會(huì)在到期前解禁，但由于解禁后12個(gè)月內(nèi)賣出不得超過50%，意味著這兩只基金至少還有30.31%和34.53%的倉位在基金到期前(限售股解禁距基金到期不夠12個(gè)月)無法賣出。即一旦這兩只基金出現(xiàn)超過70%的凈贖回，便面臨著較大的流動(dòng)性壓力。

　　下面將目前到期日最近的財(cái)通多策略升級(jí)和定增股占比較高的兩只基金信誠鼎利定增和國投瑞銀瑞盛的詳細(xì)情況列舉如下。

　　1.財(cái)通多策略升級(jí)

　　距離到期日最近的基金，到期時(shí)間為今年9月8日，且該基金規(guī)模為當(dāng)前定增基金規(guī)模最大的一只。

　　雖然該基金所投股票市值高達(dá)72.9%，不過數(shù)據(jù)顯示，流通受限部分占基金資產(chǎn)凈值為13.4%，且目前持有的5只定增股都會(huì)在到期日之前或到期日當(dāng)天解禁，也就是到期時(shí)實(shí)際流通受限股持倉比例將下降到6.7%。

　　作為新規(guī)后最先到期的定增基金，對(duì)于流動(dòng)性問題，財(cái)通基金向基金報(bào)記者表示，527減持新政出臺(tái)后，在監(jiān)管指導(dǎo)下，我司已進(jìn)行多項(xiàng)壓力測試，確保旗下公募定增基金不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我司旗下即將開放的公募定增基金——財(cái)通多策略升級(jí)將于9月8日封閉期結(jié)束，在我司公告開放日后的每個(gè)工作日均可進(jìn)行申贖操作，目前來看不存在任何流動(dòng)性問題。

　　2.國投瑞銀瑞盛

　　今年11月24日到期的國投瑞銀瑞盛，所投的前十大非公開發(fā)行股占基金凈值比高達(dá)60.62%(僅前十大，實(shí)際上在前十大之外可能還有定增受限股)。這意味著，在新規(guī)下，如果采用二級(jí)市場集中競價(jià)的方式減持，該基金至少還有31.32%定增股無法及時(shí)賣出。

　　慶幸的是，從它所投資的前十大非公開發(fā)行股份來看，解禁日期均在基金到期前。不過只要超過7成的資金贖回，那么該基金就還是會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　國投瑞銀瑞盛前十大非公開發(fā)行股

　　3.信誠鼎利定增

　　今年11月24日到期的信誠鼎利定增，所投的前十大非公開發(fā)行股占基金凈值比高達(dá)69.06%(僅前十大)。這意味著，在新規(guī)下，如果采用二級(jí)市場集中競價(jià)的方式減持，該基金至少還有34.53%，同國投瑞銀瑞盛一樣，該基金二季度末股票倉位85.64%，因而理論上估計(jì)基金到期后不會(huì)超過42.82%倉位無法賣出。

　　同樣，從它所投資的前十大非公開發(fā)行股份來看，解禁日期均在基金到期前。不過只要超過6成的資金贖回，那么該基金也會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　信誠鼎利定增前十大非公開發(fā)行股

　　實(shí)際上，在定增新規(guī)發(fā)布之后，基金投資定增熱情大幅下降，一些基金甚至放棄了參與定增，而存量定增基金也一度跟監(jiān)管層溝通如何適用新規(guī)，但目前似乎并沒有明確說法，如果嚴(yán)格按照新規(guī)執(zhí)行，個(gè)別定增基金確實(shí)會(huì)在到期后面臨一定流動(dòng)性問題。相關(guān)公司需要提前做好預(yù)案。