近期，減產(chǎn)協(xié)議延長和地緣政治激化引發(fā)供應(yīng)中斷預(yù)期，油價(jià)持續(xù)走高。

　　減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行期可能延長

　　本輪油價(jià)上漲的邏輯是減產(chǎn)協(xié)議限制供應(yīng)，進(jìn)而促使市場步入再平衡狀態(tài)。自減產(chǎn)協(xié)議生效以來，協(xié)議遵守度較理想，浮儲(chǔ)庫存持續(xù)下滑。無論從沙特、伊拉克等產(chǎn)油國的表態(tài)，還是各產(chǎn)油國的國情來看，延長減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行期限會(huì)較大概率獲得支持，這意味著明年原油市場將進(jìn)入緊平衡和庫存持續(xù)消耗期。

　　美國原油產(chǎn)量增長乏力

　　美國原油生產(chǎn)商是減產(chǎn)協(xié)議下的受益者。去年年底油價(jià)在減產(chǎn)協(xié)議的推動(dòng)下回升至50美元/桶上方，當(dāng)時(shí)油價(jià)呈contango結(jié)構(gòu)，促使美國原油生產(chǎn)加速。而美國原油產(chǎn)量增加削弱了減產(chǎn)協(xié)議的效果，延長了油市的再平衡過程。經(jīng)過一年的發(fā)展，55美元/桶下方的油價(jià)已經(jīng)無法激發(fā)美國原油生產(chǎn)商的加速生產(chǎn)熱情。貝克休斯的數(shù)據(jù)顯示，9周以來，美國在線鉆井平臺(tái)僅有兩周出現(xiàn)增長。

　　總體需求無明顯變化

　　進(jìn)入四季度，美國傳統(tǒng)駕車季結(jié)束，假期出行僅能對(duì)原油市場形成短暫帶動(dòng)，汽油需求呈下滑趨勢。EIA的數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日當(dāng)周，美國四周平均汽油需求由8月的高點(diǎn)下降34.2萬桶/天，至942.1萬桶/天。歷年數(shù)據(jù)表明，汽油需求將繼續(xù)下滑，明年1月前后會(huì)降至900萬桶/天。

　　據(jù)NOAA的預(yù)測，今年冬季全美總體氣溫將較去年下降13%，與5年均值相當(dāng)。然而，美國家庭的取暖來源主要為天然氣和電力，核心取暖油需求地區(qū)為東北部地區(qū)，該地區(qū)的氣溫環(huán)比預(yù)計(jì)僅下降4%，南部地區(qū)的氣溫下降幅度則高達(dá)27%。EIA預(yù)計(jì)，今年冬季的取暖油需求將較去年上升6.2%，接近5年均值水平。

　　冬季到來，原油需求端的焦點(diǎn)由出行向取暖轉(zhuǎn)換，此消彼長，原油需求總體無明顯變化。

　　綜上所述，中長期來看，美國產(chǎn)量增長乏力為油價(jià)提供上漲動(dòng)能。短期來看，減產(chǎn)協(xié)議的走向是關(guān)鍵。本周的OPEC例行會(huì)議將決定市場運(yùn)行方向，若能強(qiáng)化減產(chǎn)協(xié)議延長預(yù)期，則油價(jià)繼續(xù)攀升。