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美元走勢仍存不確定性

2017年10月24日 09:05    來源: 期貨日報(bào)    

  繼二季度跌破97和96大關(guān)后,三季度伊始,美元指數(shù)就連續(xù)跌破95、94、93等關(guān)口,與此同時(shí),人民幣兌美元匯率在二季度末升破6.9后,三季度迅速升破6.8、6.7、6.6和6.5,季度升值幅度一度超過4%。

  三季度匯率市場回顧

  三季度美元、人民幣貶、升值的主要原因大致可歸納為以下幾點(diǎn):

  金融危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇,但自去年年中開始,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度越來越弱,表現(xiàn)為各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞,且數(shù)據(jù)間好壞不同步,只是在去年年底,特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后,市場人士對其充滿了期待,并以買進(jìn)美元和股票的方式表達(dá)了這種期待。然而特朗普執(zhí)政百日的表現(xiàn)不如市場人士之意,加之美國政治內(nèi)斗加劇,地緣政治局勢日趨緊張等,都促使投資者加大了拋售美元的力度。在經(jīng)濟(jì)方面,美國的表現(xiàn)仍然讓投資者失望。7月美國進(jìn)出口貿(mào)易大幅下滑,其中對中國貿(mào)易逆差環(huán)比擴(kuò)大了3個(gè)百分點(diǎn);8月美國工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)8年最大降幅,環(huán)比下降0.9%;9月8日起美國國債總額超過20萬億美元,債務(wù)與GDP比為105%。

  金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也加大了監(jiān)管的力度,特別是中國銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了強(qiáng)硬的監(jiān)管措施,極大地遏制了資金脫實(shí)向虛的勢頭,銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)、委外業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等高杠桿業(yè)務(wù)被取締或被限制,資金開始回歸實(shí)體企業(yè),實(shí)體企業(yè)的信貸狀況得以改善。

  在金融加大治理的同時(shí),中國政府加大了環(huán)保治理的力度。環(huán)保治理實(shí)際上也是去產(chǎn)能的一個(gè)重要抓手,正是在這個(gè)抓手的作用下,去產(chǎn)能的進(jìn)程加快了,也由此導(dǎo)致在社會(huì)總需求不減的情況下,由于總供給的減少,引發(fā)的企業(yè)的出廠價(jià)持續(xù)回升,企業(yè)的經(jīng)營狀況在某種程度上得到了改善,正因?yàn)槿绱,人民幣升值的基礎(chǔ)得到了鞏固。

  今年一、二季度,中國的GDP增速均為6.9%,預(yù)計(jì)三季度的GDP大致保持在6.8%左右,這樣看來如果不出意外,四季度的經(jīng)濟(jì)增速也應(yīng)保持在6.8%—6.9%。

  四季度匯率市場展望

  9月20日美聯(lián)儲(chǔ)邁出了試探性的第一步,解除了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,并于10月開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。

  “縮表”和“加息”都是貨幣收緊的措施,其中QE和QT是數(shù)量型工具,而加減息則是價(jià)格型工具。2008年金融危機(jī)后,美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過三次大規(guī)模的QE向市場釋放了大量的流動(dòng)性,造成了以美國股市為代表的大規(guī)模資產(chǎn)泡沫,而當(dāng)流動(dòng)性回收后,這些以流動(dòng)性為支撐的泡沫將難以為繼。雖然美聯(lián)儲(chǔ)也意識到收緊貨幣會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的破滅,但即使這樣美聯(lián)儲(chǔ)仍然不得不這樣做,因?yàn)椴皇站o貨幣,任由資產(chǎn)泡沫繼續(xù)擴(kuò)大,一旦這種不受控制的泡沫破滅,其后果將不堪設(shè)想。而美聯(lián)儲(chǔ)用“有控制”的“縮表”來刺破資產(chǎn)泡沫,或許比無控制的自然破滅要好。當(dāng)然,當(dāng)市場出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)停止“縮表”和“加息”的進(jìn)程,以控制風(fēng)險(xiǎn)。

  

 

  既然“縮表”和“加息”這兩種數(shù)量型和價(jià)格型工具同時(shí)使用,會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫,那么還有多少人為了一些利息而大量買進(jìn)美元呢?

  2008年金融危機(jī)后,在大量流動(dòng)性的支撐下,美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇都“弱不禁風(fēng)”,那么當(dāng)流動(dòng)性大量撤出后,美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)又怎么會(huì)有較好的表現(xiàn)?近一年多來,美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)除了就業(yè)指標(biāo)表現(xiàn)尚可外,其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的所謂“向好”都不具有連續(xù)性,因此,美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在“縮表”后會(huì)進(jìn)一步萎縮。除此之外,當(dāng)前美國面臨各種國內(nèi)和國際地緣政治的麻煩,各種不確定性大量增加,投資者對持有美元的信心會(huì)一貶再貶,這會(huì)促使投資者進(jìn)一步拋售美元。

  早在去年,中國央行在未調(diào)整名義利率的前提下,引導(dǎo)市場利率走高。這一舉措彌合了美聯(lián)儲(chǔ)2015年以來,四次加息造成的美元與人民幣利差縮小的空間。與此同時(shí),中國央行在今年上半年,先于美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表”進(jìn)程,提前進(jìn)行了兩次“縮表”工作。這一系列工作,為防范外來的金融風(fēng)險(xiǎn)扎好了“籬笆”。因此,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”后,對可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)“外溢”,已做好了應(yīng)對準(zhǔn)備,而這一系列的準(zhǔn)備工作,都為人民幣的穩(wěn)定乃至進(jìn)一步升值打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

  


(責(zé)任編輯: 張海蛟 )

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上市全觀察
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