11月30日，OPEC產(chǎn)油國(guó)和非OPEC產(chǎn)油國(guó)將會(huì)舉行年度會(huì)議，由于會(huì)議可能會(huì)就是否延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議做出決定，所以，市場(chǎng)各方對(duì)此關(guān)注度均很高，焦點(diǎn)主要集中在以下兩點(diǎn)：一是此次會(huì)議是否會(huì)就延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成一致;二是此次會(huì)議會(huì)對(duì)當(dāng)前的油價(jià)造成什么影響.

　　若要回答以上兩個(gè)問(wèn)題，我們需要了解三件事情：

　　一是成本線附近原油價(jià)格與產(chǎn)量之間的彈性變大。眾所周知，OPEC減產(chǎn)協(xié)議以使原油庫(kù)存回歸五年均值為最終目的，因此庫(kù)存是多空雙方博弈的重點(diǎn)。但是存在以下鏈條反應(yīng)：OPEC減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成——原油價(jià)格回升——非OPEC原油產(chǎn)量增加——拖累庫(kù)存下降。目前，原油價(jià)格處于頁(yè)巖油成本線附近，以及頁(yè)巖油增產(chǎn)的高速度使得以上鏈條的影響更加明顯，在一定程度上削弱了OPEC減產(chǎn)協(xié)議的效果。

　　二是原油消費(fèi)季節(jié)性對(duì)庫(kù)存的影響。世界原油消費(fèi)具有較為明顯的季節(jié)性，下半年日均消費(fèi)量平均高于上年200萬(wàn)—300萬(wàn)桶/天，使得原油減產(chǎn)協(xié)議效果下半年明顯好于上半年。而歐佩克會(huì)議半年一次，原則上來(lái)看，6月半年度會(huì)議之前的庫(kù)存降幅恐大多不及預(yù)期，而十二月會(huì)議之前的庫(kù)存降幅又會(huì)大于預(yù)期。

　　三是OPEC的減產(chǎn)策略。由于原油市場(chǎng)供應(yīng)端除了以O(shè)PEC和俄羅斯為主的減產(chǎn)陣營(yíng)，還有以美國(guó)、加拿大、巴西為主的潛在增產(chǎn)陣營(yíng)。因此，OPEC一方面要保證油市重新恢復(fù)平衡，另一方面又要避免價(jià)格升幅過(guò)大所帶來(lái)的非OPEC產(chǎn)量的大幅增加。所以，OPEC的策略制定從來(lái)也不是以大幅提高原油價(jià)格為主，而是以時(shí)間換空間為主，疊加引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期為輔的被動(dòng)策略(每當(dāng)投資者對(duì)未來(lái)悲觀，在半年度會(huì)議之前，大幅打壓價(jià)格，OPEC便會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議。而在半年度會(huì)議之前，若原油價(jià)格維持高位，則會(huì)議進(jìn)一步作出決定的可能性便不高)。

　　目前關(guān)于延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的最新消息是經(jīng)過(guò)數(shù)日談判，俄羅斯和沙特最終同意將在11月30日歐佩克大會(huì)上宣布延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，但俄方希望協(xié)議中包含將減產(chǎn)措施與油市平衡聯(lián)系在一起的新措辭。但最終協(xié)議尚未敲定，因俄羅斯和沙特就新措辭尚未達(dá)成一致。

　　筆者認(rèn)為，即使會(huì)議結(jié)束之后，減產(chǎn)協(xié)議仍然需要執(zhí)行4個(gè)月，且由于之前原油庫(kù)存在一定程度上推升原油價(jià)格，此次半年度會(huì)議并無(wú)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的迫切需求，并且距離減產(chǎn)協(xié)議結(jié)束尚有四五個(gè)月，屆時(shí)的庫(kù)存變化情況無(wú)法具體估計(jì)，不利于當(dāng)前作出重大決定。所以，此次會(huì)議仍有很大可能并不會(huì)作出延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的決定，取而代之的是會(huì)采取觀望態(tài)度，并承諾明年3月份再次舉行會(huì)議作出決定。

　　前兩次OPEC減產(chǎn)會(huì)議油價(jià)之所以波動(dòng)劇烈，在于會(huì)議決定將會(huì)對(duì)未來(lái)的原油供需產(chǎn)生重大影響，反觀此次會(huì)議之后，減產(chǎn)協(xié)議仍然需要執(zhí)行4個(gè)月，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在市場(chǎng)不斷推高原油價(jià)格的情況下，未來(lái)一到兩個(gè)季度美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量狀況，以及淡季效應(yīng)下的庫(kù)存走勢(shì)問(wèn)題，也并不會(huì)因?yàn)榇舜螘?huì)議而更加明朗。因此，我們認(rèn)為，無(wú)論此次OPEC減產(chǎn)協(xié)議結(jié)果如何，原油價(jià)格對(duì)此反應(yīng)均有限。并且短期來(lái)看，即使OPEC會(huì)議決定采取觀望態(tài)度，布倫特原油價(jià)格也不大可能跌破60美元/桶。