時刻留意中東地緣政治危機的影響

　　OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，但仍有部分國家產(chǎn)量有所增加，減產(chǎn)約束力存疑。此外，美國鉆機數(shù)和產(chǎn)量大幅上漲，且頁巖油庫存井持續(xù)上升，美國原油產(chǎn)量仍將保持上行。另外，隨著美國煉廠進(jìn)入檢修季，煉廠開工率持續(xù)下滑，需求走弱。綜合來看，近期油價偏弱運行。

　　OPEC減產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)

　　據(jù)OPEC1月月報，2017年12月原油產(chǎn)量較上個月雖小幅增加4.24萬桶/天至32.42百萬桶/天，但仍低于32.5百萬桶/天的目標(biāo)減產(chǎn)值，產(chǎn)量控制情況較好。但OPEC內(nèi)部尼日利亞產(chǎn)量增長7.57萬桶/天至186.1萬桶/天，是2015年10月以來最高值，此外，阿爾及利亞、安哥拉、伊朗和伊拉克產(chǎn)量均有不同程度上升�？傮w來看，雖然OPEC減產(chǎn)執(zhí)行較好，但部分國家產(chǎn)量仍有增加，需留意部分國家產(chǎn)量增加是否持續(xù)。

　　圖為OPEC原油產(chǎn)量(單位：千桶/天)

　　由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機和債務(wù)問題，導(dǎo)致石油行業(yè)投資嚴(yán)重不足，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量大幅下降，OPEC數(shù)據(jù)顯示，2017年12月產(chǎn)量174.5萬桶/天，較正常水平下降了約55萬桶/天，為數(shù)十年來最低水平。此外，據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，去年12月委內(nèi)瑞拉石油鉆機數(shù)也下降至50座，3年前為81座。盡管去年下半年油價持續(xù)上漲，但是委內(nèi)瑞拉的鉆機數(shù)和產(chǎn)量都持續(xù)下滑，預(yù)計該國石油產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀短期很難恢復(fù)，并有持續(xù)惡化的可能。我們擔(dān)心，若委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑，其所喪失的份額或?qū)⒈黄渌鸒PEC國家瓜分，部分國家將持續(xù)增加產(chǎn)量，減產(chǎn)協(xié)議的約束力或?qū)⑹艿酵�脅。

　　圖為委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量(單位：千桶/天)

　　美國原油產(chǎn)量大幅增加

　　美國石油鉆機數(shù)上升，原油產(chǎn)量創(chuàng)新高。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月26日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量991.9萬桶/天，較上周上漲4.1萬桶/天。美國石油鉆機數(shù)大幅上漲，據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，截至2018年2月2日當(dāng)周，美國石油鉆機數(shù)765臺，較上周增加6臺，連續(xù)兩周保持上漲。鉆機數(shù)大增，將導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量保持上漲態(tài)勢。

　　圖為美國原油產(chǎn)量及鉆機數(shù)(單位：千桶/天)

　　隨著產(chǎn)量的增長，美國原油出口量也隨之上升。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月26日當(dāng)周，美國原油出口量上升35.4萬桶/天至176.5萬桶/天，連續(xù)兩周上漲。此外，石油產(chǎn)品出口量488.4萬桶/天，維持高位運行。原油出口量上升，將導(dǎo)致全球原油供應(yīng)端壓力上升，或?qū)��?dǎo)致油價承壓偏弱運行。

　　頁巖油產(chǎn)量快速增長

　　美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)上漲，據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2018年1月美國頁巖油產(chǎn)量643.8萬桶/天，較上月大幅增加12.4萬桶/天，同時預(yù)計2月美國頁巖油產(chǎn)出將增長11.1萬桶/天，至654.9萬桶/天。此外，2017年12月頁巖油庫存井7493口，較上月增加了156口，庫存井?dāng)?shù)保持上升勢頭。頁巖油庫存井?dāng)?shù)持續(xù)上升，表明未來仍有較大的增產(chǎn)潛力，或?qū)⑼苿用绹�原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高。

　　圖為美國汽油庫存(單位：千桶)

　　據(jù)EIA數(shù)據(jù)，頁巖油主產(chǎn)區(qū)Permian盆地2017年12月庫存井?dāng)?shù)較11月增加137口至2777口。2018年1月Permain盆地頁巖油產(chǎn)量279.4萬桶/天，預(yù)計2月產(chǎn)量上升7.6萬桶/天至287萬桶/天。此外，據(jù)Baker Hughes數(shù)據(jù)，頁巖油主產(chǎn)區(qū)Permian盆地石油鉆機數(shù)持續(xù)上漲，截至2018年2月2日當(dāng)周，鉆機數(shù)維持在427臺，較1月初上漲27臺，為近四年來最高單周漲幅，鉆機數(shù)達(dá)到近三年來最高值。Permian盆地鉆機數(shù)上升，疊加庫存井持續(xù)上升，預(yù)期盆地內(nèi)原油產(chǎn)量將大幅上漲。

　　美煉廠進(jìn)入檢修季

　　一季度是美國煉廠的傳統(tǒng)檢修季，煉廠開工率持續(xù)下滑，原油需求受阻。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月26日當(dāng)周，美國煉廠開工率下滑至88.1%，連續(xù)四周下滑。導(dǎo)致原油庫存止跌為升，汽油和餾分油庫存下滑。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至1月26日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存(不包括戰(zhàn)略儲備)結(jié)束連續(xù)10周下降，較上周大幅增加677.6萬桶至4.18359億桶;美國汽油庫存2.42060億桶，較上周下降198萬桶，結(jié)束了連續(xù)11周的上漲;餾分油庫存1.37900億桶，較上周減少194萬桶。美國成品油庫存去化結(jié)果較好，汽油和餾分油庫存均位于5年均值線以下，庫存相對處于低位。預(yù)計短期隨著美國原油產(chǎn)量的上升，煉廠開工率維持低位，美國原油庫存將持續(xù)上漲。

　　據(jù)OPEC月報，OPEC成員國2017年12月減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到129%，高于11月121%。得益于OPEC的高減產(chǎn)執(zhí)行率，疊加全球經(jīng)濟(jì)向好，原油需求穩(wěn)步提升，全球原油去庫存效果較好。據(jù)OPEC消息，2017年11月OECD非商業(yè)原油庫存下降16.6百萬桶，至29.33億桶，較年初下滑了2.07億桶，去庫存效果顯著，但仍高于5年均值1.33億桶。

　　地緣危機仍存

　　新年伊始，土耳其發(fā)動代號為“橄欖枝”的軍事行動，入侵北敘聯(lián)邦阿夫林大區(qū)。此次事件的導(dǎo)火索是美國近期決定在敘境內(nèi)組建以庫爾德人為主的“邊境安全部隊”。去年以來中東局勢日益復(fù)雜化，地緣政治危機頻發(fā)。庫爾德問題引發(fā)各方利益糾葛，沙特反腐導(dǎo)致國內(nèi)政局出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，以及美國退出伊核協(xié)定的問題，均導(dǎo)致油價短期有較大波動。2018年，中東局勢更加復(fù)雜，地緣政治的不確定性增大，需時刻留意地緣危機對原油價格走勢的影響。

　　綜合來看，雖然OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況較好，但主要由于委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量大幅下滑，抵消了部分國家產(chǎn)量的增加，后期若未好轉(zhuǎn)，或?qū)⒂绊憸p產(chǎn)的約束力。此外，美國鉆機數(shù)和產(chǎn)量上漲，且頁巖油高企的庫存井以及主產(chǎn)區(qū)鉆機數(shù)持續(xù)上升，均表明美國原油產(chǎn)量仍有較大上漲空間，另外，美國煉廠進(jìn)入季節(jié)性檢修，需求走弱，油價將承壓，預(yù)計后期油價偏弱運行，但得益于去庫存進(jìn)程的良好運行，將在下方對油價形成一定支撐。