2月上旬國際原油價格大幅下跌是短期基本面和金融市場情緒變化共同導(dǎo)致的。不過，筆者認(rèn)為，此次下跌是上漲趨勢中的調(diào)整，而不是價格見頂?shù)男盘枴?/p>

　　美國增產(chǎn)速度預(yù)計放緩

　　原油生產(chǎn)巨頭中，歐佩克、俄羅斯、加拿大、中國的產(chǎn)量都相對穩(wěn)定，主要增產(chǎn)來源是美國。2月2日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量增加332000桶/日，超過沙特，成為原油第二生產(chǎn)大國。

　　在歐佩克和俄羅斯嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)協(xié)議的情況下，美國成為2018年最主要的產(chǎn)量增長點(diǎn)。然而，這樣大的增幅很難長期維持。美國原油生產(chǎn)以頁巖油為主，其成本保守估計在45—50美元/桶，加之融資成本較往年有所上升，頁巖油廠商在此價位下如此大幅度的增產(chǎn)，無異于竭澤而漁。

　　雖然通過活躍鉆機(jī)數(shù)量提升的方式，美國可能在1季度末實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量拉升，但后期活躍鉆機(jī)數(shù)量增加幅度有限。庫存井方面，目前沒有大規(guī)模轉(zhuǎn)化成可供開采的完工井的跡象。預(yù)計未來數(shù)周，美國原油產(chǎn)量仍會上升，但難有2月上旬那樣的增幅。

　　消費(fèi)淡季即將結(jié)束

　　天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，原油消費(fèi)淡季已臨近尾聲，2018年持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)對原油需求的拉動作用將顯現(xiàn)。從全球GDP與人口增速來看，2018年全球原油需求增速將超過2017年，預(yù)計到2月下旬，需求就將達(dá)到1.098億桶/日。美國要想在2月下旬使全球原油供需達(dá)到平衡，需要使其產(chǎn)量在目前的水平上再增加2000千桶/日，而這，不容易實(shí)現(xiàn)。

　　短期金融市場避險情緒濃厚

　　2月上旬，美國股市大幅下跌，一定程度上影響了原油市場。統(tǒng)計過去5年的情況發(fā)現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)下跌超過1.5%有37次，在此過程中，油價下跌了31次，平均跌幅為2.02%，而上漲的6次中，平均漲幅只有0.48%。另外，過去5年中，道瓊斯指數(shù)上漲超過1.5%有25次，在此過程中，油價上漲了20次，且平均漲幅為1.99%，而油價下跌的5次中，平均跌幅為0.91%。由此，或可以得出結(jié)論：美股對國際油價有正向引導(dǎo)作用，這種作用在美股發(fā)生劇烈波動時有所體現(xiàn)，而且波動越劇烈體現(xiàn)越明顯。

　　目前，美國經(jīng)濟(jì)基本面沒有大的問題，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在持續(xù)，美股的下跌更多是風(fēng)險的釋放，未來其大概率會在此上行。

　　總的來說，歐佩克和俄羅斯嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，沙特為了年內(nèi)完成阿美的上市也會極力保持歐佩克與俄羅斯原油產(chǎn)量的穩(wěn)定。目前全球原油供需格局的反轉(zhuǎn)是美國產(chǎn)量增長過快和消費(fèi)處于季節(jié)性低點(diǎn)所致，美國增產(chǎn)在意料之中，但如此大幅度的產(chǎn)量增加很難維持，原油消費(fèi)淡季一旦過去，全球市場就會回到去庫存的軌道上。油價再次攀升，第一目標(biāo)位可看至70美元/桶，該價位對原油生產(chǎn)商有一定誘惑但不足以改變歐佩克與俄羅斯的減產(chǎn)態(tài)度。若能成功突破70美元/桶，則第二目標(biāo)位看至75美元/桶。