關(guān)注維也納會議結(jié)果

　　2018年以來地緣政治風(fēng)波不斷，伊朗與沙特和以色列的摩擦升級，美國空襲敘利亞、制裁主要原油輸出國事件頻出，市場避險情緒拉升國際原油價格。5月8日，美國總統(tǒng)特朗普宣布退出伊朗核協(xié)議，重啟對伊朗的制裁。5月17日，Brent原油盤中突破80美元/桶，創(chuàng)2014年11月以來的新高，WTI原油最高也至72.3美元/桶。

　　制裁風(fēng)波不斷

　　伊朗是OPEC第三大產(chǎn)油國，2017年原油產(chǎn)量為381萬桶/日，約占全球產(chǎn)量的4%，出口量約210萬桶/日，主要出口地是我國和歐洲。2011—2015年伊朗受到制裁，原油產(chǎn)量從362萬桶/日下降至284萬桶/日，出口量從254萬桶/日下降至108萬桶/日。本次伊朗面對美國的制裁態(tài)度較為強(qiáng)硬，預(yù)計雙方很難達(dá)成和解。4月，伊朗原油出口量高達(dá)260萬桶/日，恢復(fù)制裁可能導(dǎo)致出口量減少50萬—100萬桶/日，勢必對全球供應(yīng)造成影響。

　　另外，委內(nèi)瑞拉深陷債務(wù)危機(jī)，國內(nèi)政局動蕩，4月通貨膨脹率達(dá)到13779%。根據(jù)EIA的統(tǒng)計，2016年委內(nèi)瑞拉原油儲量為3009億桶，位列全球第一，有效產(chǎn)能約260萬桶/日，但從2017年年初開始，原油產(chǎn)量自200萬桶/日一路下滑，截至2018年4月，僅有143.6萬桶/日。5月20日總統(tǒng)馬杜羅再次贏得6年任期，5月21日美國宣布對其追加經(jīng)濟(jì)制裁，禁止美國公民和在美國常住居民購買任何關(guān)聯(lián)委內(nèi)瑞拉國有企業(yè)的債權(quán)，阻止馬杜羅政府借助變現(xiàn)原油等國家資產(chǎn)緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 據(jù)EIA預(yù)測，2018年委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將降至100萬桶/日，并在2019年年底才能結(jié)束下滑態(tài)勢。同時，由于投資減少、油田管理懈怠、工人罷工，原油質(zhì)量不佳�，F(xiàn)在，主要港口油輪又面臨瓶頸，等待裝載的原油超過2400萬桶，如果無法及時解決，那么國家石油公司PDVSA將不能履行合約，預(yù)計短期內(nèi)該國原油生產(chǎn)困難加大、產(chǎn)量和出口量都將維持繼續(xù)下滑態(tài)勢。

　　WTI-Brent原油價差創(chuàng)新高

　　5月，市場對全球原油供需格局的判斷出現(xiàn)較大分歧，最明顯表現(xiàn)在WTI-Brent原油價差擴(kuò)大至11美元/桶，創(chuàng)2015年3月以來的最大值。美國產(chǎn)量不斷飆升，但因為Permian地區(qū)管道運輸遭遇運輸瓶頸、當(dāng)?shù)責(zé)捰蛷S加工輕質(zhì)油品能力有限，同時受到港口基礎(chǔ)設(shè)施制約，無法完全裝載超大型油輪，短期內(nèi)出口量難有明顯增加，無法對Brent原油造成有效沖擊。

　　EIA的報告顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國原油出口量為174.8萬桶/日，與前一周相比減少46.5萬桶/日;美國原油產(chǎn)量逼近1100萬桶/日關(guān)口，連續(xù)15周錄得增加;美國商業(yè)原油庫存增加207.2萬桶，至4.36億桶，低于去年同期。其中，庫欣地區(qū)原油庫存減少95.5萬桶，至3458.9萬桶。此外，汽油庫存增加460.3萬桶，至2.39億桶;餾分油庫存增加216.5萬桶，至1.16億桶。隨著夏季出行高峰的到來，美國原油庫存將轉(zhuǎn)移為成品油庫存。原油價格高位運行有利于美國頁巖油生產(chǎn)，但也導(dǎo)致美國汽油價格攀升，不利于國內(nèi)消費回暖。有消息稱，美國政府要求沙特及其他OPEC成員國增加產(chǎn)量100萬桶/日，以抑制油價上漲。

　　沙特和俄羅斯增產(chǎn)意愿強(qiáng)烈

　　OPEC國家和非OPEC國家嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，去庫存成果明顯，4月，原油市場實現(xiàn)了再平衡目標(biāo)。OPEC的月報顯示，3月，OECD商業(yè)原油庫存為28.29億桶，僅比5年均值多900萬桶，減產(chǎn)協(xié)議實施以來，庫存已累計下降2.33億桶。OPEC與非OPEC產(chǎn)油國表示，4月的減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率為152%，預(yù)計目前OECD商業(yè)原油庫存較5年均值低2000萬桶，全球供應(yīng)過剩問題或已消除。

　　為了填補(bǔ)伊朗和委內(nèi)瑞拉留下的供應(yīng)缺口，原油生產(chǎn)和出口大國沙特和俄羅斯計劃將產(chǎn)量提高約100萬桶/日，減產(chǎn)履約率降至100%。受此影響，5月25日，Brent原油價格跌幅超過3%，至76美元/桶。

　　沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克、俄羅斯等產(chǎn)油國有能力在短期內(nèi)提高產(chǎn)量，其中沙特有約200萬桶/日的閑置產(chǎn)能。6月初召開的JMMC非正式會議未明確表示是否會增產(chǎn)，只是呼吁維持目前的伙伴關(guān)系，不斷適應(yīng)當(dāng)前市場變化。6月7日，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅也表示一旦OPEC決定增產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉即可增產(chǎn)50萬—100萬桶/日。

　　需要特別關(guān)注的是俄羅斯。根據(jù)協(xié)議，俄羅斯需要減產(chǎn)30萬桶/日，減產(chǎn)基線為2016年10月1124.7萬桶/日的產(chǎn)量。2018年5月，俄羅斯原油產(chǎn)量維持在1097萬桶/日，已經(jīng)連續(xù)3個月超過其與OPEC達(dá)成的協(xié)議，根據(jù)其第三大原油生產(chǎn)商Gazprom Neft PJSC的數(shù)據(jù)，俄羅斯目前還擁有約50萬桶/日的空閑產(chǎn)能，而且一些大型原油生廠商都已做好準(zhǔn)備，一旦限制放寬，就會立即增產(chǎn)。

　　OPEC內(nèi)部存在分歧

　　OPEC和非OPEC石油部長們將在6月22日齊聚維也納，首要目的應(yīng)該是對目前市場狀況進(jìn)行評估，確定庫存目標(biāo)以衡量減產(chǎn)協(xié)議是否成功。沙特和俄羅斯提出漸進(jìn)式增產(chǎn)計劃，但必須要說服OPEC中的其他國家。對于多數(shù)產(chǎn)油國來說，并沒有太多的閑置產(chǎn)能，如果因增產(chǎn)導(dǎo)致油價進(jìn)一步下行，那么反而會令其蒙受損失，對他們而言，更希望油價繼續(xù)上漲。伊拉克石油部長阿魯艾比6月7日表示，增產(chǎn)不會被放到談判桌上。他認(rèn)為，原油市場穩(wěn)定且價格合適，無需增產(chǎn)。阿爾及利亞油長也暗示，會議可能聚焦平衡問題，而不是減少限產(chǎn)。

　　此外，伊朗石油部長贊加內(nèi)要求在大會上額外增加一個議題，討論OPEC如何對遭受非法、單方面和域外制裁的成員國予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到實質(zhì)影響，各方也在為如何挽救伊朗核協(xié)議做積極的努力和嘗試。委內(nèi)瑞拉也致函OPEC，呼吁團(tuán)結(jié)一致，共同應(yīng)對制裁問題。如果美國制裁威脅得到有效解決，那么供應(yīng)收緊危機(jī)也將得到一定緩解。

　　市場有消息稱，OPEC限產(chǎn)協(xié)議將履行至年底，但也已經(jīng)準(zhǔn)備好在供應(yīng)緊張時變更減產(chǎn)目標(biāo)，可能是通過降低減產(chǎn)執(zhí)行率、以循序漸進(jìn)的方式提高產(chǎn)量。如果消息屬實，那么一旦修改協(xié)議，短期勢必對原油價格造成壓力。長期來看， OPEC增產(chǎn)效應(yīng)需要時間體現(xiàn)，供應(yīng)可能會從下半年開始逐漸增加，關(guān)鍵在于協(xié)議修改后，市場能否穩(wěn)定地、循序漸進(jìn)地釋放供應(yīng)量。