《投資者網(wǎng)》李寧

　　四月份開始的超過400億元格力電器（000651.SZ）控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或?qū)⒊蔀榈胤絿?guó)有企業(yè)混改方案中最吸引市場(chǎng)關(guān)注與多方博弈的新案例。目前，這場(chǎng)大戲參與方已經(jīng)傳出吸引了互聯(lián)網(wǎng)巨頭（阿里巴巴、京東）、制造業(yè)巨頭（富士康）以及投資大鱷（厚樸）的群雄逐鹿。

　　這場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓大戰(zhàn)中的核心關(guān)聯(lián)方珠海國(guó)資委、格力集團(tuán)、格力電器以及董明珠個(gè)人，無疑將隨之改變。那么，對(duì)投資者而言，關(guān)鍵看點(diǎn)在哪？到底是資本市場(chǎng)上的狂歡幸事？亦或是未來充滿不確定性？強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)導(dǎo)人董明珠是否又能緊隨格力電器共進(jìn)退？《投資者網(wǎng)》對(duì)此展開了多方問詢和了解。

　　炒短線與不確定性

　　4月8日，格力電器公告稱，格力集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)持有的格力電器總股本15%的股票。

　　格力電器表示，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于提示性公告日(2019年4月9日)前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值，最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格以公開征集并經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復(fù)的結(jié)果為準(zhǔn)。簡(jiǎn)單計(jì)算，格力電器15%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格超過400億元。

　　從4月初公布該方案至4月18日收盤，格力電器股價(jià)累積漲幅26%，收?qǐng)?bào)59.50元，總市值3579.36億元。

　　對(duì)于被資本市場(chǎng)熱炒的格力電器，華泰證券分析師林寰宇給出了更好目標(biāo)價(jià)。他表示，目前時(shí)間點(diǎn)格力電器具備較強(qiáng)估值提升潛力，如新進(jìn)股東對(duì)業(yè)務(wù)協(xié)同有明顯改進(jìn)，估值或進(jìn)一步提升。目標(biāo)價(jià)70.84元至80.96元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　不過，也有深圳私募研究人士告訴《投資者網(wǎng)》：“投資者熱情固然重要，但格力的重組，涉及多個(gè)利益相關(guān)方，混改的力度大于以往，這一過程中需要設(shè)計(jì)不同方案與不同投資人接觸，加上國(guó)資系統(tǒng)審批，不太可能幾個(gè)月內(nèi)就得以解決，意味著后續(xù)其實(shí)不確定因素很多。而且，一旦整合完畢，基本面上到底對(duì)投資者是好事？還是長(zhǎng)期戰(zhàn)略層面存在不確定性？很難說。”

　　其實(shí)，持同樣不樂觀看法的大有人在。常年對(duì)家電行業(yè)深有研究的知名分析師劉步塵告訴《投資者網(wǎng)》：“格力電器此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，基本的前提國(guó)資委審批通過且有人接盤成功。但這個(gè)假設(shè)目前還有很大不確定性，股權(quán)能不能交易成功，還存在很大的問號(hào)。即便公告出來，也不見得國(guó)資委完全認(rèn)同。”

　　劉步塵舉例，2018年格力集團(tuán)要收購(gòu)長(zhǎng)園集團(tuán)（600525.SH）20%的股權(quán)，但最后是珠海市國(guó)資委對(duì)此持否定意見，最終沒有成功。

　　董明珠的新挑戰(zhàn)

　　“其次，格力集團(tuán)過去一直與格力電器關(guān)系微妙，有可能集團(tuán)層面很可能對(duì)董明珠及利益一致人采取嚴(yán)格條件限定。而且，400億元資金對(duì)董明珠及任何企業(yè)都不是小數(shù)字，尤其董明珠只能在外部找合作，形成外部戰(zhàn)略投資者與董明珠一起接盤，或者是董明珠+多個(gè)戰(zhàn)略投資者。倘若如此的話，格力電器股權(quán)變更之后，還會(huì)存在內(nèi)部管理上的不確定性，因?yàn)楣�司�?nèi)部面臨的直接問題就是，董明珠能不能做董事長(zhǎng)？以前董明珠面臨的是格力集團(tuán)和國(guó)資委，而一旦戰(zhàn)略投資者進(jìn)場(chǎng)后，董明珠未來面臨直接的沖突與矛盾就是他們了�！眲⒉綁m說。

　　劉步塵還談到，格力電器一旦控股權(quán)易主之后，投資者對(duì)格力電器的擔(dān)憂會(huì)比之前嚴(yán)重�！斑^去至少有國(guó)資委政府層面支持，不會(huì)出現(xiàn)大問題，而一旦變成民營(yíng)企業(yè)的話，董明珠的以往高調(diào)風(fēng)格真的能讓投資人放心嗎？而且還失去了官方支持。”

　　事實(shí)上，關(guān)于格力電器、格力集團(tuán)乃至于珠海市國(guó)資委之間的關(guān)系，多年來看，格力電器相對(duì)風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，這一點(diǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)。

　　劉步塵指出，過去20年的時(shí)間，格力電器與格力集團(tuán)是“母弱子強(qiáng)”關(guān)系，這意味著大股東格力集團(tuán)集團(tuán)一直活在格力電器的無限風(fēng)光中，格力集團(tuán)雖然是大股東，但對(duì)格力電器的影響微乎其微。因此，與其沒有影響繼續(xù)下去的話，不如一刀兩斷，把大部分股權(quán)出讓，格力集團(tuán)還能用這筆資金做其他業(yè)務(wù)。

　　國(guó)企混改新路徑

　　無論如何，這是一場(chǎng)中國(guó)頂尖企業(yè)超過400億元的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，尤其是制造業(yè)和個(gè)人知名度都頗高的格力電器與董明珠。從近年來國(guó)企混改的角度，也幾乎找不到像格力電器這樣市場(chǎng)化十足、個(gè)性鮮明的企業(yè)。

　　相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，接盤俠自然不在少數(shù)。截至目前，包括阿里巴巴、京東、富士康、厚樸投資等都傳出接盤意愿。

　　阿里巴巴以及京東早前回應(yīng)，該消息不實(shí)。富士康表示，不評(píng)論媒體及市場(chǎng)流言。資本大鱷厚樸投資在接受相關(guān)媒體采訪時(shí)表現(xiàn)積極�！锻顿Y者網(wǎng)》近日多次撥打厚樸投資創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)方風(fēng)雷電話，但一直無人接聽。

　　雖然外界對(duì)此虎視眈眈，但格力電器董秘望靖東在接受《投資者網(wǎng)》電話時(shí)表示：“不清楚接盤對(duì)象，現(xiàn)在主要是國(guó)資委層面在負(fù)責(zé)，國(guó)資委出方案后，才能討論，目前不便對(duì)此發(fā)表意見�！�

　　然而，望靖東也談到，管理團(tuán)隊(duì)沒有能力接盤，管理團(tuán)隊(duì)也沒有找外部戰(zhàn)略投資者去談。關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展，《投資者網(wǎng)》還電話與短信聯(lián)系了格力電器市場(chǎng)部部長(zhǎng)王文強(qiáng)，但截至4月18日下午18點(diǎn)，沒有收到相關(guān)回應(yīng)。

　　珠海市國(guó)資委則表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致格力電器控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更，考慮到格力電器的行業(yè)地位、市值規(guī)模和市場(chǎng)影響，本次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓也有望為國(guó)有企業(yè)混合所有制改革探索一條新的路徑。（思維財(cái)經(jīng)出品）