時(shí)代周報(bào)記者 吳怡 發(fā)自北京

　　跌跌撞撞的斗魚，終于走到了上市的終點(diǎn)線前。

　　7月12日，游戲直播平臺(tái)斗魚再次更新了招股書。根據(jù)最新版招股書，斗魚股票代碼為“DOYU”，計(jì)劃發(fā)行67387110股美國(guó)存托股票（ADS），發(fā)行價(jià)區(qū)間為每ADS 11.5?14美元，此次發(fā)售的股份最高占總股本的23.87%。據(jù)此測(cè)算，此次斗魚IPO最大融資規(guī)模約為10.8億美元，最高估值為45.45億美元。

　　斗魚募資的資金35%將用于電子競(jìng)技內(nèi)容投資，擴(kuò)展內(nèi)容類型；30％用于技術(shù)和大數(shù)據(jù)研發(fā)，提高運(yùn)營(yíng)效率；15％用于投資和營(yíng)銷活動(dòng)，包括潛在的戰(zhàn)略收購(gòu)、投資和聯(lián)盟。

　　根據(jù)媒體報(bào)道，斗魚預(yù)計(jì)7月16日公布發(fā)行價(jià)，7月17日正式上市。值得一提的是，上市前夕，斗魚臨時(shí)變更了IPO地點(diǎn)，從紐交所換到納斯達(dá)克。而其老對(duì)手虎牙，早在去年就登陸了紐交所。斗魚沖刺上市，卻引發(fā)了虎牙股價(jià)接連幾日下挫，最新市值約為50億美元。

　　本次新股發(fā)售后，斗魚的大股東騰訊持股占比將從43.1%降至37.2%。此前騰訊的一舉投資，也讓斗魚和虎牙多了一重“同父異母”的關(guān)系。業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，斗魚臨時(shí)更換IPO交易所，或?yàn)楸荛_與虎牙正面交鋒。

　　數(shù)次變動(dòng)，斗魚的上市一波三折。招股書還披露，本次上市發(fā)售期間，斗魚創(chuàng)始人兼聯(lián)席CEO張文明減持了1.2%的股份。對(duì)于公司股東減持的主要原因，時(shí)代周報(bào)記者向斗魚的高層人士求證，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

　　上市前扭虧

　　招股書披露， 2016?2018年，斗魚的營(yíng)業(yè)收入分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元(人民幣，下同)，但累計(jì)虧損22.72億元。然而，斗魚在上市之前實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，2019年第一季度營(yíng)收14.89億元，同比增長(zhǎng)123.24%，凈利潤(rùn)為1820萬(wàn)元，相比去年同期虧損1.56億元增長(zhǎng)了111.67%。不過(guò)，斗魚的運(yùn)營(yíng)收益仍沒能擺脫虧損，最終是靠外匯收益和利息收入的貢獻(xiàn)才勉強(qiáng)盈利。

　　斗魚比較亮眼的表現(xiàn)是直播業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。2019年Q1直播業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)91%，主要得益于虛擬禮物場(chǎng)景的擴(kuò)展和付費(fèi)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)。不過(guò)，廣告收入?yún)s同期大幅放緩，僅同比增長(zhǎng)9%。

　　早在去年就傳出斗魚正在籌劃上市的消息，不過(guò)直到今年4月下旬，斗魚才正式遞交招股書，7月2日更新招股書，增補(bǔ)今年第一季度扭虧為盈的業(yè)績(jī)，以新的態(tài)勢(shì)歸來(lái)。

　　2018年是直播行業(yè)集中上市的年份，前有虎牙奔赴美股，后有映客登陸港股。但斗魚因?yàn)轭^牌主播言論不當(dāng)、平臺(tái)發(fā)布網(wǎng)絡(luò)借貸廣告、接入涉嫌違規(guī)貸款產(chǎn)品等丑聞纏身，不得不忍痛封禁主播直播間，APP產(chǎn)品被短暫下架，上市進(jìn)程也隨之放緩。

　　為了順利上市，斗魚此前做了一系列的調(diào)整，其中包括縮減人員規(guī)模、壓低運(yùn)營(yíng)成本。今年春節(jié)前后，斗魚被傳出裁員的風(fēng)波，該消息也得到了相關(guān)員工的證實(shí)。

　　招股書披露，斗魚在2018年的銷售與營(yíng)銷費(fèi)用（包含銷售員工工資等）每季度平均超過(guò)2000萬(wàn)美元，而今年第一季度僅為1840萬(wàn)美元，有所縮減。就連2019年Q1總營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比也僅增長(zhǎng)39.47%，而該費(fèi)用在2018年全年為10.10億元，相比2017年同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。

　　上市前夕，斗魚則在積極擴(kuò)營(yíng)業(yè)收入，包括拓展各種虛擬禮物場(chǎng)景，以加速吸金收割粉絲經(jīng)濟(jì)，包括舉辦斗魚音樂盛典、斗魚粉絲節(jié)、斗魚嘉年華等等活動(dòng)。短期內(nèi)見效，斗魚季度平均付費(fèi)用戶數(shù)量從2018年Q1的360萬(wàn)增長(zhǎng)到2019年Q1的600萬(wàn)，季度平均ARPPU同期從約149元增至226元。

　　背后贏家騰訊

　　最新招股書披露，此次新股發(fā)售完成后，斗魚第一大股東騰訊將持股37.2%；斗魚創(chuàng)始人兼CEO陳少杰則為第二大股東，持股13.3%；紅杉資本為第三大股東，持股9.1%。

　　值得注意的是，斗魚聯(lián)合創(chuàng)始人兼聯(lián)席CEO張文明卻在上市前夕減持了1.2%的股份，發(fā)售完成后持股占比僅有1.7%。另外，奧飛娛樂集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡?hào)|青控股的Aodong Investments公司也減持了6.8%的股份，發(fā)售完成后持股占比為2.4%。

　　上市后的斗魚，最大的對(duì)手依然是虎牙，雙方呈現(xiàn)緊咬的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)差距不大。2019年Q1，虎牙營(yíng)業(yè)收入16.32億元，同比增長(zhǎng)93.4％；凈利潤(rùn)為6350萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)102.1％；平均MAU達(dá)到1.238億，付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)到540萬(wàn)。

　　兩家平臺(tái)擁有共同的“金主爸爸”騰訊。騰訊持有虎牙29.6%的股份，投票權(quán)為40.1%。根據(jù)此前騰訊與虎牙方面達(dá)成的協(xié)議，騰訊有權(quán)在2021年3月8日前通過(guò)購(gòu)買股票在虎牙的投票權(quán)提升至50.1%，以實(shí)現(xiàn)控股。

　　隨著斗魚上市，直播行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也從洗牌階段進(jìn)入到頭部平臺(tái)競(jìng)合的階段。有了騰訊的斡旋，斗魚和虎牙的內(nèi)耗有所消停。往年，游戲直播行業(yè)還處于高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，為了搶奪用戶，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，平臺(tái)之間不惜出高價(jià)挖走對(duì)手的頭部主播，經(jīng)常出現(xiàn)主播跳槽以及毀約訴訟，也掀起了不少口水戰(zhàn)。

　　今年以來(lái)，兩大平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)稍顯平靜。一方面監(jiān)管風(fēng)暴過(guò)后，平臺(tái)結(jié)束野蠻生長(zhǎng)時(shí)期，經(jīng)營(yíng)方式更加理性成熟；另外抖音、快手等短視頻平臺(tái)也接入了直播的功能，用戶的注意力被分流，傳統(tǒng)直播平臺(tái)缺乏創(chuàng)新性玩法，拉新效果不明顯，喧囂熱鬧逐漸退去，剩下高黏度的用戶。

　　民生證券研究報(bào)告指出，從行業(yè)的角度，未來(lái)直播將逐漸向核心主播與核心平臺(tái)集中，這其中的流量變現(xiàn)價(jià)值值得期待。騰訊布局直播領(lǐng)域，斗魚虎牙占據(jù)了直播領(lǐng)域的頭部地位，主播質(zhì)量較高，粉絲流量比較集中，這無(wú)疑都將使得騰訊在直播行業(yè)的布局占據(jù)優(yōu)勢(shì)。