本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉偉杰

　　7月14日，上海金融法院正式啟用“中小投資者保護(hù)艙”，進(jìn)一步加強(qiáng)證券發(fā)行注冊(cè)制改革下對(duì)投資者保護(hù)和權(quán)利救濟(jì)的力度。從多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，保護(hù)中小投資者一直是市場(chǎng)監(jiān)管者的重要工作之一，這也體現(xiàn)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和新三板等各個(gè)板塊投資者保護(hù)制度的設(shè)計(jì)之中。

　　“鑒于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和新三板的不同上市對(duì)象、不同交易規(guī)則和不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)在投資者保護(hù)、促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展等多重價(jià)值目標(biāo)下，設(shè)立了投資者適當(dāng)性管理辦法�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，各個(gè)板塊的合格投資者制度有三個(gè)共同點(diǎn)：一是限制投資能力不足的投資者入場(chǎng)；二是合格投資者的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)可操作；三是需要保持適當(dāng)?shù)暮细裢顿Y者規(guī)模，而不同點(diǎn)分別是資產(chǎn)規(guī)模、投資年限和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　各板塊投資者門(mén)檻

　　“各有特色”

　　2020年實(shí)施的新證券法新增投資者保護(hù)章節(jié)，在投資者適當(dāng)性方面將投資者區(qū)分為普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者，并明確證券公司在向投資者銷(xiāo)售證券和提供服務(wù)中的責(zé)任和義務(wù)。因此，深交所、上交所以及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)于投資者適當(dāng)性的管理都需要以證券法規(guī)定為依據(jù)，并按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定和其他相關(guān)管理辦法來(lái)實(shí)施具體投資者適當(dāng)性管理，以管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。

　　每個(gè)板塊對(duì)于投資者的要求大有不同。對(duì)主板而言，除了法律規(guī)定禁止買(mǎi)賣(mài)股票的人群之外，其他成年人在證券公司開(kāi)立證券賬戶(hù)即可買(mǎi)賣(mài)股票，對(duì)最低資金并無(wú)要求。而科創(chuàng)板要求投資者近20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元人民幣，并且要有2年以上的交易經(jīng)歷，還要通過(guò)科創(chuàng)板股票投資者適當(dāng)性綜合評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)需達(dá)到R3-中風(fēng)險(xiǎn)及以上，并且至少每2年進(jìn)行一次風(fēng)險(xiǎn)承受能力的后續(xù)評(píng)估。

　　北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板提升了服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)了市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化了市場(chǎng)功能；漲跌幅的擴(kuò)大使科創(chuàng)板股票的波動(dòng)加大。為了保護(hù)中小投資者權(quán)益，科創(chuàng)板提高了準(zhǔn)入門(mén)檻。

　　另外，深交所發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（2020年修訂）》將存量投資者和新增投資者進(jìn)行區(qū)分。新增投資者需要申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬(wàn)元（不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）；并參與證券交易24個(gè)月以上。存量投資者可繼續(xù)參與創(chuàng)業(yè)板股票交易，不受影響。但存量投資者中的普通投資者在首次參與注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板股票申購(gòu)、交易前，應(yīng)當(dāng)以紙面或電子方式簽署新的《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，確保其知曉相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　合格投資者投資指南

　　風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比

　　在深化改革之后，新三板市場(chǎng)的投資者門(mén)檻大幅下降，從之前的500萬(wàn)元門(mén)檻，下降到精選層的100萬(wàn)元、創(chuàng)新層150萬(wàn)元以及基礎(chǔ)層的200萬(wàn)元。此舉有利于增加新三板投資者的規(guī)模，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，這也使得新三板合格投資者數(shù)量短時(shí)間內(nèi)達(dá)到了131萬(wàn)戶(hù)。

　　華財(cái)新三板研究院副院長(zhǎng)、首席行業(yè)分析師謝彩對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，新三板進(jìn)行精選層改革，使這些板塊市場(chǎng)化程度更高�？陀^上要求投資者具備一定投資交易經(jīng)驗(yàn)和投資知識(shí)、滿(mǎn)足相應(yīng)的準(zhǔn)入門(mén)檻，從而提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

　　“在我國(guó)證券市場(chǎng)中，中小投資者眾多且高度分散，因此投資者保護(hù)機(jī)制對(duì)于投資者保護(hù)尤為重要。對(duì)于任何一個(gè)板塊，其風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，對(duì)于門(mén)檻進(jìn)入較高的板塊，其投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高�！敝猩阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，投資者保護(hù)制度被重視，主要是為了保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　展望未來(lái)，投資者適當(dāng)性管理制度如何進(jìn)一步細(xì)化？

　　田利輝表示，一是仿效成熟市場(chǎng)，適時(shí)調(diào)整合格投資者門(mén)檻；二是增設(shè)貨幣門(mén)檻，在當(dāng)前已經(jīng)采用的金融資產(chǎn)之外，考慮施行收入、凈值這兩類(lèi)貨幣門(mén)檻；三是增設(shè)非貨幣門(mén)檻，譬如考慮金融成熟性、進(jìn)行投資能力測(cè)試、進(jìn)一步明確特殊關(guān)系人士的投資適當(dāng)性。