4年前曾可能通過重組的方式登陸資本市場，最終卻被監(jiān)管否決。四年后再戰(zhàn)科創(chuàng)板，此次能否如愿？ 

　　深圳市誠捷智能裝備股份有限公司（以下簡稱誠捷智能）主要從事電容器和鋰電池行業(yè)的智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年，上市公司科恒股份（SZ300340，股價(jià)11.71元/股，市值25億元）欲收購誠捷智能和另一家公司100%股權(quán)。2019年，因?yàn)椤皹?biāo)的資產(chǎn)”未來持續(xù)盈利能力存在較大不確定性，科恒股份的重組計(jì)劃被否。 

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，誠捷智能曾經(jīng)“踩雷”沃特瑪，公司早前業(yè)績受到影響。而科恒股份的重組計(jì)劃被否之后的2020年和2021年，公司業(yè)績也一度較2017年、2018年明顯下滑。 

　　業(yè)績屢屢波動，但得益于新能源大潮，誠捷智能的估值也水漲船高。至今年上半年，公司估值達(dá)到了22.5億元，相比2019年科恒股份欲收購之時(shí)6.5億元的估值，大漲了超200%。

圖片來源：誠捷智能招股說明書（申報(bào)稿）截圖 

　　曾“踩雷”沃特瑪 

　　誠捷智能本是一家電容器制造設(shè)備相關(guān)企業(yè)，從2010年起，以應(yīng)用于電容器制造的高速卷繞技術(shù)為依托進(jìn)入鋰電設(shè)備行業(yè)。 

　　根據(jù)上交所官網(wǎng)信息，因?yàn)樨?cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，誠捷智能目前處于中止審核狀態(tài)。 

　　此次沖刺科創(chuàng)板對于誠捷智能來說并非首次接觸資本市場。早在2018年10月底，上市公司科恒股份就曾經(jīng)宣布擬收購誠捷智能、深圳市譽(yù)辰自動化設(shè)備有限公司股權(quán)（合稱標(biāo)的資產(chǎn)）。此后的2019年6月，科恒股份披露了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的草案。據(jù)這份草案，誠捷智能100%股權(quán)的評估值和交易價(jià)格為6.5億元，這相比其賬面凈資產(chǎn)增值4.75億元，增值率271.26%。 

　　不過，此次重組于2019年9月被證監(jiān)會并購重組委否決。證監(jiān)會并購重組委表示，“標(biāo)的資產(chǎn)”未來持續(xù)盈利能力存在較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。 

　　在那之前的2019年8月份，針對科恒股份的重組，證監(jiān)會曾經(jīng)就誠捷智能的未來營業(yè)收入、凈利潤、增值率等多個(gè)方面提出了疑問。 

　　當(dāng)時(shí)的誠捷智能盈利能力如何？ 

　　根據(jù)科恒股份發(fā)布的草案，誠捷智能2017年、2018年及2019年1~4月營收分別為2.44億元、2.30億元、0.74億元，對應(yīng)歸母凈利潤3273.99萬元、3954.98萬元、1008.07萬元，同期扣非凈利潤3876.53萬元、3588.28萬元、1049.41萬元，2018年?duì)I收和扣非凈利潤較2017年有所下滑（如下圖）。

圖片來源：科恒股份相關(guān)草案截圖 

　　誠捷智能2018年?duì)I收下降的背后，是公司第一大客戶沃特瑪出現(xiàn)經(jīng)營問題。 

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017年，深圳市沃特瑪電池有限公司曾經(jīng)是誠捷智能的第一大客戶，貢獻(xiàn)了1.17億元的營收，占公司主營收入比例達(dá)到47.75%。據(jù)科恒股份在項(xiàng)目審查一次反饋意見的回復(fù)內(nèi)容，后來，隨著沃特瑪經(jīng)營不善出現(xiàn)經(jīng)營困難，誠捷智能也停止與其合作，公司2018年收入下降與之有關(guān)，扣非后凈利潤自然也受到影響。 

　　當(dāng)時(shí)，誠捷智能的利潤承諾方許下了美好的業(yè)績承諾，即公司2018年度、2019年度和2020年度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于3500萬元、6500萬元和7500萬元。 

　　時(shí)隔四年沖刺科創(chuàng)板，誠捷智能目前業(yè)績?nèi)绾�？�?dāng)年的承諾數(shù)字成真了嗎？ 

　　業(yè)績波動明顯，估值為何大幅提升 

　　據(jù)公司招股說明書（申報(bào)稿）（以下簡稱招股書），2020年~2022年，誠捷智能歸母凈利潤分別為1050.71萬元、1325.96萬元和5052.53萬元；同期扣非凈利潤則為571.79萬元、946.42萬元和4457.61萬元。

圖片來源：誠捷智能招股說明書（申報(bào)稿）截圖 

　　相比2017年、2018年，誠捷智能2020年和2021年的歸母凈利潤和扣非凈利潤均明顯下滑。其中，誠捷智能2020年扣非凈利潤僅572萬元，相比曾經(jīng)的業(yè)績承諾（7500萬元）僅完成了不到10%。 

　　當(dāng)然，2022年，誠捷智能業(yè)績有所回升。隨之，今年上半年，誠捷智能的估值也大幅提升。 

　　誠捷智能實(shí)控人為咼德紅，合計(jì)控制誠捷智能42.3739%的股份。2023年4月，小米智造以25.29元/股價(jià)格入股，誠捷智能整體投后估值為22.50億元，相比2019年的6.5億元估值大漲超200%。 

　　值得注意的是，2023年小米智造獲得的股份分別受讓自誠捷智能實(shí)控人咼德紅和股東羅一幟。本次轉(zhuǎn)讓中，咼德紅“套現(xiàn)”近5000萬元，羅一幟則是“清倉式”轉(zhuǎn)讓。 

　　10月16日，黃河科技學(xué)院客座教授張翔接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，誠捷智能近期估值的大幅增加，很大因素可能是因?yàn)榻鼉赡晷履茉雌�車行業(yè)增長率較高，下游對鋰電設(shè)備的需求比較大，公司享受到了行業(yè)高增長的紅利。 

　　但張翔同時(shí)也分析，股東套現(xiàn)離場，可能與新能源汽車市場的不確定性有關(guān)。新能源汽車行業(yè)不可能持續(xù)高增長，未來市場增長率也可能會減速甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。事實(shí)上，近期已經(jīng)出現(xiàn)部分新能源車企停工甚至破產(chǎn)，例如威馬汽車等。而在鋰電設(shè)備這一領(lǐng)域，誠捷智能也不是頭部公司。如果誠捷智能的下游客戶或者車企出現(xiàn)類似問題的話，對公司的影響可能會比較大。 

　　動力電池行業(yè)的產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂并不是空穴來風(fēng)。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年前8月，動力電池產(chǎn)量達(dá)419.7GWh，裝車量為219.2GWh。這意味著，約200GWh的電池進(jìn)入庫存，動力電池的產(chǎn)量遠(yuǎn)高于需求。 

　　誠捷智能招股書中也提示行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)稱，如果未來新能源汽車和儲能相關(guān)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，而下游廠商產(chǎn)能擴(kuò)張較快，則可能導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)階段性的產(chǎn)能過剩，各相關(guān)廠商周期性放緩?fù)顿Y進(jìn)度，會對公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。 

　　報(bào)告期內(nèi)，鋰電池制造設(shè)備毛利率持續(xù)下滑 

　　下游如出現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象，那么，公司是否有穩(wěn)定的大客戶就尤其重要。 

　　根據(jù)誠捷智能披露的招股書，在電容器制造設(shè)備領(lǐng)域，公司與全球鋁電解電容器頂尖企業(yè)Nichicon（日本）、ELNA（日本）、KEMET（美國）、江海股份、艾華集團(tuán)、立隆電子等建立了長期穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系。在鋰電池領(lǐng)域，公司與比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能等知名客戶建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。 

　　但記者注意到，沃特瑪之后，誠捷智能的大客戶仍然處于洗牌狀態(tài)。例如2020年的前五大客戶中，除了艾華集團(tuán)，其他4家客戶均未在2021年和2022年的前五大客戶名單中出現(xiàn)。 

　　其中，億緯鋰能（SZ300014，股價(jià)44.02元/股，市值901億元）是誠捷智能2020年第一大客戶。誠捷智能對其銷售收入占公司營收的9.19%，但2021年和2022年，億緯鋰能均從公司前五大客戶名單中消失。 

　　大客戶波動之下，誠捷智能的“鋰電池制造設(shè)備”收入占比的波動也較大。報(bào)告期內(nèi)，對應(yīng)收入分別為10439.53萬元、11676.93萬元和28060.13萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.51%、31.45%和48.09%。

圖片來源：誠捷智能招股說明書（申報(bào)稿）截圖 

　　如果將時(shí)間拉長，2016年、2017年和2018年前10個(gè)月，“鋰電設(shè)備”占主營收入比例分別為37.56%、60.27%和29.52%�？梢钥吹�，除了沃特瑪作為第一大客戶的2017年，其他年份“鋰電設(shè)備”銷售均占比不超過一半。 

　　大客戶頻繁波動之下，誠捷智能如何確保鋰電設(shè)備收入的穩(wěn)定？ 

　　2020年~2022年，誠捷智能的鋰電池制造設(shè)備毛利率也一路下降。報(bào)告期內(nèi)，誠捷智能鋰電池制造設(shè)備毛利率分別為34.18%、24.50%和19.80%，其中圓柱電池制片卷繞一體設(shè)備毛利率分別為40.99%、32.08%和29.84%。 

　　可以看出，2022年鋰電池制造設(shè)備毛利率相比2020年下降了14.38個(gè)百分點(diǎn)，其間圓柱電池制片卷繞一體設(shè)備毛利率也下降了11.15個(gè)百分點(diǎn)。 

　　對于鋰電池制造設(shè)備毛利率的下降，誠捷智能招股書中解釋了兩方面原因，一方面，公司受下游客戶提質(zhì)降本的壓力和原材料價(jià)格上漲兩方面影響，相應(yīng)成本有所上升，使得公司毛利率相應(yīng)下降；另外，公司報(bào)告期內(nèi)布局的模切疊片、方形卷繞、氦檢等設(shè)備處于技術(shù)積累逐步釋放的階段，上述設(shè)備的前期投入較大，毛利率相對較低且報(bào)告期內(nèi)銷量逐年增長。 

　　就公司此次沖刺科創(chuàng)板相關(guān)問題，10月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電誠捷智能并向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲對方回復(fù)。 

　　每經(jīng)記者 陳晴　　每經(jīng)編輯 文多